11月26日中金早餐： 【1】周一因季节性疲软因素和押注美元升值的交易过于拥挤，美元指数结束三日涨势，最终收跌0.53%，报106.92。美国2/10年期国债收益率两个月来首次重新倒挂，基准的10年期美债收益率收报4.2790%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.2900%。比特币跌破93000美元/枚，日内跌超5000美元。因报道称以色列与真主党接近停火和交易员获利了结，现货黄金较日高暴跌近100美元，最低触及2615.57，收跌3.36%，报2626.65美元/盎司。现货白银最终收跌3.32%，报30.29美元/盎司。因以色列和黎巴嫩将要停火的传闻缓解了市场对原油供应中断的担忧，WTI原油最终收跌2.96%，报69.01美元/桶；布伦特原油收跌3.33%，报72.55美元/桶。 【2】周一LME金属走强，期铜上涨，从连续两个交易日的跌势中反弹，主要受到逢低买盘支持，特朗普提名基金经理斯科特·贝森特担任美国财政部长，有助于投资者的风险偏好增强。 【3】CFTC公布的报告显示，截至11月19日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓七连降，回落至15442手。美元指数一度出现回落，但很快重返强势，铜价略有反弹但幅度有限，基金多头信心进一步下滑。11月19日当周，基金多头仓位继续下滑至87842手，空头仓位也出现微落至72400手，总持仓下降至223447手。 【4】国务院总理李强在北京同第二届链博会参展参会企业代表座谈。李强表示，经济高效循环离不开要素流动畅通，封闭没有出路、开放才是正途。他还指出，今年以来，中国经济运行总体平稳、稳中有进，将继续加大逆周期调节力度，推动中国经济持续向好。 【5】工业和信息化部等十二部门印发《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》，方案提出，到2027年底，构建形成“能力普适、应用普及、赋能普惠”的发展格局，全面实现5G规模化应用。 【6】央行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议。会议指出，中国人民银行各分支机构要与有关部门紧密协作，将政策更多向民营和中小企业倾斜，分类施策提升银企对接效率，为金融服务营造良好环境。 【7】央行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.00%，与此前持平。 【8】中国证券业协会近期制定了融资融券业务客户交易行为管理示范实践，并于近日开始征求行业意见。 【9】美国2/10年期国债收益率两个月来首次重新倒挂。 【10】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为44.1%，累计降息25个基点的概率为55.9%。到明年1月维持当前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为53.1%，累计降息50个基点的概率为13.2%。 【11】特朗普表示，将对进入美国的所有墨西哥和加拿大商品征收25%的关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。 【12】消息人士称特朗普计划废除拜登的清洁能源计划，强调天然气资源的作用，计划取消对新液化天然气出口许可证的暂停审批，并迅速批准待批准的许可证。 【13】阿塞拜疆能源部长：欧佩克+可能在12月1日的会议上讨论维持当前石油减产措施。 【14】以色列与黎巴嫩已就结束以色列-真主党冲突的协议条款达成一致；预计以色列内阁将于周二批准黎以停火协议；美国方面认为协议尚未达成，但分歧已显著缩窄。 【15】伊朗最高领袖哈梅内伊表示，应该对以色列领导人发出死刑判决，而非逮捕令。 【16】军事分析人士称乌克兰用外国制造的导弹对俄库尔斯克地区发动大规模袭击。库尔斯克州长称俄防空部队摧毁了七枚乌克兰导弹。 【17】“美提名财长”首度表态：政策重点将是兑现减税承诺，将重点推进关税政策并削减开支，同时“保持美元作为全球储备货币的地位”。 【18】美国加州购买电动车补贴方案将特斯拉排除在外。 【19】俄罗斯铝业(Rusal)表示，作为生产优化计划的一部分，该公司将减产6%以上，以应对氧化铝价格高企和宏观经济风险上升。俄铝表示，其三分之一以上的氧化铝必须以市场价格从国外购买。氧化铝在铝现金成本中所占的份额从30-35%的正常水平上升至50%以上。 【20】澳大利亚政府将出台立法，对可再生氢和关键矿产实施生产税激励措施，以帮助促进该行业的投资。对31种关键矿物提供税收优惠的额度相当于相关加工和精炼成本的10%，每个项目最多可享受10年的优惠。 【21】商务部、浙江省人民政府印发《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》。方案指出，促进有色金属加工产业发展。支持开展进口粗铜、再生铜打包、破碎、铸轧等加工业务，开展有色金属矿产及中间品分装业务，打造有色金属矿产混配加工及分销中心。支持开展新能源相关原材料仓储业务。构建多层次的期现货市场。支持以铜精矿、新能源相关金属及中间品为主开展现货交易、海运提单交易、数字仓单交易等业务。 【22】世界钢铁协会：10月份全球粗钢产量为1.521亿吨，同比增长1.0%。全球最大钢铁生产国和消费国中国10月份的粗钢产量为8190万吨，同比增长2.9%。 【23】提醒：23:00，美国公布11月谘商会消费者信心指数，市场预测值为111.6，前值为108.7；次日03:00，美联储公布11月货币政策会议纪要，该纪要或显示决策者对美国大选结果带来的潜在经济影响的讨论。

11月25日中金早餐： 【1】上周五因市场普遍认为特朗普上台将提振美元，而美联储明年降息预期的削弱进一步支撑美元走势，美元指数一度冲上108关口上方，接近13个月高点，为2022年11月以来首次，最终美元指数收涨0.43%，报107.49。基准的10年期美债收益率收报4.4410%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.3840%。因俄乌冲突的不确定性加剧，现货黄金连续五个交易日上涨，最终收涨1.74%，报2715.81美元/盎司，创下2023年3月以来最佳单周表现。现货白银最终收涨1.77%，报31.33美元/盎司。据悉OPEC+可能在12月宣布推迟增产，国际油价上涨。WTI原油最终收涨1.48%，报71.12美元/桶；布伦特原油收涨1.08%，报75.05美元/桶。 【2】上周五LME金属涨跌不一，期铜下跌，因为数据显示欧元区商业活动下滑，导致欧元走弱，美元走强也拖累工业金属下跌。 【3】国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作。会议指出，要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导，加大政策支持力度，壮大工业互联网平台体系，支持消费互联网平台企业挖掘市场潜力，强化平台经济领域数据要素供给，促进数据依法有序跨境流动，增强平台经济领域政策与宏观政策取向一致性。 【4】据经济观察报，下一步，监管部门拟对相关央企上市公司市净率等具体指标提出明确的量化要求。后续，监管层在央国企市值管理方面还有更多相关政策在酝酿和推进中。 【5】国家税务总局决定，自2024年12月1日起，在全国正式推广应用数电发票。 【6】四部门开展“清朗”专项行动：严禁利用算法实施大数据“杀熟”，深入整治“信息茧房”、诱导沉迷等问题。 【7】人力资源社会保障部等部门联合印发《关于进一步加强农民工服务保障工作的意见》。《意见》提出促进进城农民工均等享有城镇基本公共服务，进一步放开放宽城镇落户限制，推动有意愿的进城农民工在城镇落户，并保障进城落户农民工合法土地权益。 【8】专家：11月25日央行或适度缩量续做本月到期MLF。 【9】十月末全国普惠型小微企业贷款余额同比增14.98%。 【10】银行业金融机构普遍将普惠金融纳入整体发展战略。 【11】湖南黄金再回应“6000亿元金矿”传闻：最终能够注入上市公司的黄金资源以评审备案的储量为准。 【12】美国11月标普全球制造业PMI初值录得48.8，为4个月新高。美国11月标普全球服务业PMI初值录得57，为32个月新高。美国11月标普全球综合PMI初值录得55.3，为31个月新高。当月密歇根大学消费者信心指数升幅低于初值，1年期通胀预期降至2.6%，为2020年以来最低。 【13】标普全球11月PMI初值显示欧元区企业活动意外萎缩，交易员对于欧洲央行的降息押注随之激增，欧元跌至两年最低。 【14】货币市场预计明年7月份欧洲央行的存款利率将降至1.8%，并且在12月份降息50个基点的概率超过50%。 【15】据美国独立研究机构联邦预算问责委员会公布的最新报告，美国国债总额已于上周突破36万亿美元，达到创纪录的新高。从今年7月底，美国国债总额达到35万亿，到现在升至36万亿，仅仅用了三个多月时间。 【16】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为47.3%，累计降息25个基点的概率为52.7%。到明年1月维持当前利率不变的概率为37.2%，累计降息25个基点的概率为51.6%，累计降息50个基点的概率为11.3%。 【17】日本内阁批准规模1400亿美元的一揽子刺激计划，预计将拉动经济增速1.2个百分点。 【18】观察人士预计OPEC+将再次推迟恢复石油产量的计划。摩根大通认为，即使OPEC+延长减产，石油市场仍将面临大量供应过剩。 【19】俄罗斯政府当地时间11月23日发布消息称，将于2024年12月1日至2025年5月31日临时禁止废旧贵金属出口。 【20】沙特9月石油出口同比下降24.5%。 【21】由中铝集团所属郑州研究院牵头，云铝股份、中铝股份、包头铝业、中铝环保等单位参与编制的国家标准《温室气体 产品碳足迹量化方法与要求 电解铝》发布，将于2025年5月1日起实施。这是我国有色金属行业发布的首个碳足迹国家标准。 【22】华丰股份：与中科院上海硅酸盐研究所李驰麟研究员团队合作研发新型储能电池，研发主要路线是锂金属固态电池，研发工作正在有序进行中。 【23】白银有色通过全资子公司出资4.2亿美元收购巴西一铜矿项目。如果交易顺利完成，公司拥有的铜金属资源量将由22.17万吨增至约93万吨。 【24】山西氧化铝调研报告：山西氧化铝企业欠货情况较普遍，多数氧化铝存在长单货交付延迟的情况。目前山西非国有氧化铝企业普遍采购进口矿为主，国产矿仅作为补充。而进口矿供应也受较大扰动，其中几内亚对阿联酋铝业几内亚子公司GAC的冻结行为加剧铝土矿供应的不确定性，另外几内亚雨季也带来季节性发运量下降，氧化铝厂铝土矿库存普遍下降，向山西供应量受限，限制山西产能释放。短期看，山西氧化铝运行产能进一步上升的空间仍非常有限。 【25】高盛2025大宗商品展望：全球经济形势风云莫测，在充满变数的全球环境中，大宗商品凭借其抗通胀、对冲风险等特性，或受到投资者的青睐。黄金是应对通胀和地缘政治的“Top Trade”不二之选，预计金价在2025年底涨至3000美元/盎司。推动金价上涨的结构性的驱动因素来自央行需求，周期性的驱动因素来自美联储降息，主要的下行风险来自利率上行和美元走强。石油和天然气则需要灵活应对其各自的短期和长期动态。其中布油价格面临OPEC+增产和特朗普关税压力，2025年将维持在每桶70-85美元的区间内。到2026年底，或将进一步跌至每桶61美元。金属方面，由于中国的刺激政策，铜和铝的需求强于铁矿石。预计2025年铜的平均价格为10160美元/吨，铝为2700美元/吨，而铁矿石价格可能小幅下跌至95美元/吨。 【26】必和必拓预计未来十年全球铜供应缺口将达到1000万吨，这促使该公司计划在全球最大铜矿埃斯康迪达和智利其他项目上投资至少110亿美元。计划在大约10年内斥资107-147亿美元，从埃斯康迪达和规模较小的Spence铜矿开采更多铜，并重启Cerro Colorado铜矿。到本十年末，力拓年产量料将下降约30万吨至160万吨，主要受埃斯康迪达铜矿产量下滑影响。预计该铜矿产量将在明年达到峰值。其他大型铜矿商也面临提高年久矿山产量的挑战。铜是生产电动汽车电池和建设数据中心的重要金属，预计铜需求将会增长。 【27】力拓已经解除对其澳大利亚Gladstone氧化铝出口的不可抗力。Gladstone运营所需的天然气供应因3月5日的火灾事故而中断。力拓5月21日证实并宣布对氧化铝出口实施不可抗力。 【28】智利2024年铜产量再创新高，据官方数据显示，智利铜产量高达538.4万吨，远超刚果民主共和国(284万吨)和秘鲁(276万吨)。 【29】刚果民主共和国的Kipushi锌铜铅锗矿正式开业，总统费利克斯·齐塞克迪主持了剪彩仪式。该高品位矿山是艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）和刚果民主共和国国有矿业公司Gécamines的合资企业。今年，Kipushi矿预计锌精矿总产量为5万至7万吨，这是艾芬豪最初预测的一半。未来五年，Kipushi的应付锌产量预计平均为27.8万吨。 【30】Troilus Gold继续获得全球出口信贷机构（ECA）的财政支持，这次是来自加拿大出口发展局（EDC），以支持其在魁北克的铜金项目的发展。 【31】罗马资源公司（Rome Resources）透露，其在刚果民主共和国（刚果（金））北基伍省的卡莱伊（Kalayi）锡矿勘探项目中，首批12个金刚石钻孔中的前两个钻孔已发现显著的锡矿化。 【32】Osisko Meals称，公司将筹集1亿加元以推进魁北克省Gaspé铜矿项目，而额外的资金将用于支持一般企业用途。 【33】Marimaca Copper启动了在澳大利亚证券交易所双重上市的进程，这是一项战略举措，旨在促进增长和获得资本，同时推进其在智利的旗舰铜项目。 【34】American Salars签订一份矿权购买协议，以获得位于加拿大魁北克省的Lac Simard Nord项目的100%所有权。该项目预估锂储量为500万至2500万吨。 【35】提醒：17:00，德国公布11月IFO商业景气指数，市场预期值为86，前值为86.5；23:30，美国公布11月达拉斯联储商业活动指数，前值为-3。

11月22日中金早餐： 【1】周四因市场预期美联储明年降息次数将减少，美元指数延续昨日涨势，最终收涨0.40%，报107.06。基准的10年期美债收益率收报4.4250%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.3570%。比特币一度刷新高点至98500美元/枚，日内涨逾4%；以太坊日内大涨10.00%。乌克兰空军表示，俄罗斯对乌克兰发射了一枚洲际弹道导弹，俄乌局势再度升级，现货黄金连续第四个交易日上涨，最终收涨0.73%，报2669.37美元/盎司。现货白银几乎平收，最终收跌0.19%，报30.78美元/盎司。因市场担忧俄乌冲突升级影响原油供应，WTI原油最终收涨1.58%，报70.08美元/桶；布伦特原油收涨1.66%，报74.25美元/桶。 【2】周四LME金属涨跌互现，美元指数走强给市场带来压力，期铜下跌，俄乌冲突升级，特朗普新政府可能对中国加征高额关税，这可能打击中国经济和商品需求。 【3】国务院国资委党委日前举办理论学习中心组集体学习会暨厅局级干部研修班。大家一致认为，目前最紧迫的是要向前瞻性战略性新兴产业集中，深入推进战略性、专业化重组。在投资选择上始终聚焦科技属性、技术价值、新兴领域，大力发展战略性新兴产业和未来产业。 【4】工信部部长金壮龙主持召开第七次中小企业圆桌会议。金壮龙强调，要持续加大研发投入，聚焦算力、模型、数据，夯实关键技术底座，完善软硬件协同发展生态。 【5】央行科技司司长李伟介绍，人民银行会同其他金融管理部门开展研究，编制了《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》。目前，《指南》正在加紧出台中。 【6】商务部近日印发促进外贸稳定增长的若干政策措施，将促进跨境电商发展，持续推进海外智慧物流平台建设。 【7】国资委：要推动中央企业穿越经济周期，支持企业开启增长的“第二曲线”。 【8】临近年末，有部分理财产品执行阶段性“0费率”。 【9】湖南省地质院宣布，在湖南平江县万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉，预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨。 【10】美联储-纽约联储称银行储备充足；古尔斯比重申支持进一步降息，并对以更慢的步伐行动持开放态度。 【11】美国上周首次申领失业救济人数意外降至4月以来最低，表明就业市场稳固。芝加哥联储行长Goolsbee预计，未来一年利率会“略微下降”，他相信通胀正在朝着美联储的目标回落。 【12】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为44.1%，累计降息25个基点的概率为55.9%。到明年1月维持当前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为53.1%，累计降息50个基点的概率为13.2%。 【13】拜登政府加大对俄经济攻势，制裁大型银行Gazprombank和数十家金融机构，此举可能促使俄罗斯切断对欧洲部分天然气供应。 【14】日本首相石破茂将宣布1400亿美元的刺激计划，其中900亿美元用于新的经济刺激计划。该刺激计划将包括支持持续的工资增长、向低收入家庭提供现金补助，以及对半导体和人工智能领域的大规模投资。 【15】日本央行行长植田和男：将认真考虑汇率对经济和物价的影响。 【16】英国央行货币政策委员曼恩：100个基点的降息对于我来说过于激进。 【17】高盛展望2025年全球汇市：“美元更强更久”时代来临，关税压力下非美货币“内外交困”。 【18】比特币日内首次突破9.9万美元，持续刷新历史新高。投资者期待特朗普上台后会推出有利于加密货币行业的政策。 【19】国际刑事法院向内塔尼亚胡和加兰特发出逮捕令。 【20】乌空军称俄罗斯首次在冲突期间使用洲际弹道导弹，美国官员称是中程弹道导弹；乌敦促合作伙伴提供能够拦截洲际导弹的防空系统；普京：俄军在对乌行动中试验新型中程高超音速导弹，速度可达10马赫，无法拦截。 【21】WBMS：9月全球精炼铜产量为238.7497万吨，消费量为254.7996万吨，供应短缺16.0499万吨。1-9月，全球精炼铜产量为2108.2644万吨，消费量为2123.1627万吨，供应短缺14.8983万吨；9月全球铜精矿产量为157.5041万吨，1-9月，全球铜精矿产量为1386.7313万吨。 【22】WBMS：9月全球原铝产量为589.1521万吨，消费量为587.8038万吨，供应过剩1.3483万吨。2024年1-9月，全球原铝产量为5342.5974万吨，消费量为5469.0329万吨，供应短缺126.4355万吨。 【23】WBMS：9月全球锌板产量为115.4920万吨，消费量为117.1072万吨，供应短缺1.6152万吨。2024年1-9月，全球锌板产量为1038.7267万吨，消费量为1035.5226万吨，供应过剩3.2041万吨。9月全球锌矿产量为111.1839万吨，1-9月全球锌矿产量为949.1297万吨。 【24】WBMS：9月全球精炼铅产量为110.4084万吨，消费量为113.7437万吨，供应短缺3.3353万吨。2024年1-9月，全球精炼铅产量为986.0282万吨，消费量为986.3259万吨，供应短缺0.2977万吨。9月全球铅矿产量为40.9883万吨，1-9月全球铅矿产量为349.1584万吨。 【25】WBMS：9月全球精炼镍产量为28.7896万吨，消费量为28.5062万吨，供应过剩0.2834万吨。1-9月，全球精炼镍产量为257.9658万吨，消费量为250.9680万吨，供应过剩6.9978万吨；9月全球镍矿产量为33.3096万吨，1-9月全球镍矿产量为272.3452万吨。 【26】ILZSG：9月全球锌市场缺口为7.95万吨，略微低于8月份的缺口8.5万吨。前9个月全球锌供应缺口为0.8万吨，而去年同期则过剩35.8万吨。 【27】ILZSG：9月全球铅市场缺口扩大到32400吨，8月份的供应缺口为16200吨。前9个月全球铅供应短缺为15000吨，而2023年同期则过剩22000吨。 【28】韩国：由于未经授权排放污染废水，全球第六大锌冶炼厂Young Poong的Seokpo精炼厂被勒令暂停运营两个月。此次停产预计将影响该公司正在进行的努力，即确保对其子公司、全球最大锌生产商韩国锌的所有权控制。Seokpo冶炼厂的年生产能力为32.5万吨。 【29】中国10月氧化铝出口量为17.02万吨，环比增加25.88%，同比增加141.73%。俄罗斯是第一大出口目的地，对其出口量超过15万吨，占出口总量比重接近9成。对印尼出口量微超1万吨，对其余地区出口量相对有限。受多重因素影响，俄罗斯从其他地区进口氧化铝较为困难，中国对俄罗斯氧化铝出口量最近几年整体抬升。 【30】商务部：完善再生铜铝原料等产品进口政策，扩大再生资源进口。 【31】不列颠哥伦比亚省成立新矿业部，利用其铜、锂和稀土储量，应对关键矿产产能疑虑，这些材料对电动汽车、电池和可再生能源至关重要。 【32】加拿大资源公司Sherritt International Corporation报告显示，2024年第三季度公司精炼镍（镍豆）产量为8666吨，环比增加28.08%，同比增加12.81%。Sherritt位于古巴的Moa合资公司三季度镍产量为4333吨、钴产品为454吨。Moa合资公司的扩张计划的第二阶段（建加工厂）正在继续推进，Moa三季度融资1200万美元外币以支持该项目。第二阶段的调试和升级仍计划在2025年进行，随着第二阶段的完成，将增加20%的镍和钴的产能。 【33】印尼最大的锡生产商天马公司(PT Timah)报告显示，2024年前三季度锡矿产量约为15189吨，同比增长35.60%，精锡生产14440吨，同比增长25.13%。锡金属的销售量为13441吨，比去年同期的11100公吨增长21%。其中第三季度，锡矿产量为5360吨，同比增长43.33%，环比增长1.002%；精锡产量为4765吨，同比增长38.52%，环比下降8.37%。

11月21日中金早餐： 【1】周三因市场普遍认为特朗普上台将提振美元，随着特朗普政府逐渐明确，美元指数三连跌后反弹，最终收涨0.47%，报106.65。基准的10年期美债收益率收报4.4090%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.3310%。比特币首次突破94000美元，再创新高。因乌克兰使用盟友武器袭击俄罗斯，普京降低了核政策的门槛，地缘局势的升级提振了避险情绪，现货黄金连续第三个交易日攀升，最终收涨0.69%，报2650.15美元/盎司。现货白银短期反弹后迎来回调，最终收跌1.09%，报30.84美元/盎司。美国原油库存数据利空油价，WTI原油最终收跌0.38%，报68.99美元/桶；布伦特原油收涨0.30%，报73.04美元/桶。 【2】周三LME金属涨跌不一，期铜冲高回落，小幅收跌。美元上涨压制了铜价反弹动能。自特朗普赢得美国总统大选以来，伦铜下跌近7%，上周一度跌破9000美元，因为人们担心特朗普加征关税将会导致头号金属消费国的需求放慢，同时提振美元走强。 【3】国新办11月22日举行国务院政策例行吹风会，介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施。 【4】工信部近日对《光伏制造行业规范条件》进行了修订，将引导企业减少单纯扩大产能的光伏项目。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。 【5】据商务部介绍，截至11月19日，全国所有省份均出台了电动自行车以旧换新实施细则。电动自行车累计换新50.57万辆，带动新车销售12.91亿元。 【6】证监会科技监管司原司长、信息中心原主任姚前被“双开”。 【7】国家能源局：10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。1~10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%。 【8】发改委：本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。 【9】第二批中证A500ETF配售结果全部出炉，240亿元到位。 【10】国泰君安、海通证券重大资产重组已获得上海市国有资产监督管理委员会原则同意的批复。 【11】据参考消息援引英国《金融时报》报道，欧盟计划要求前去设厂的中国企业转让技术给欧洲企业，以换取欧盟的补助。新规定将先适用于电池企业，以后可能扩大至其他享受补助的绿色产业。 【12】近日有消息称，四川开了相关会议，要提升碳酸锂长协价格。对此，11月20日，多家碳酸锂上下游企业称暂未接到相关消息，目前碳酸锂的价格是根据市场波动来定价的。 【13】美联储理事鲍曼：认为价格稳定任务面临更大的风险，尽管劳动力市场状况可能会恶化；美联储柯林斯：由于政策仍然具有限制性，仍需一些额外的降息。 【14】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为47.7%，累计降息25个基点的概率为52.3%。到明年1月维持当前利率不变的概率为35.5%，累计降息25个基点的概率为51.1%，累计降息50个基点的概率为13.4%。 【15】媒体称特朗普团队考虑在白宫设一个专门负责加密货币政策的职位。“比特币影子股”MSTR继续暴涨，市值已超全球前两大金矿公司总和。 【16】国际原子能机构确认伊朗已采取措施停止60%铀浓缩的生产。 【17】欧洲央行警告称，不断上升的贸易摩擦给欧元区经济带来额外风险，并可能放大金融体系脆弱。英国央行副行长Ramsden称，若经济不确定性在未来几个月消除，将考虑更快降息。 【18】福特汽车计划到2027年底前在欧洲进一步裁员4000人，主要影响德国和英国的业务。 【19】英伟达财报超预期但无法满足所有人的期待，盘后股价一度跌5%。公布的财报显示，其三季度营收为351亿美元，季度环比增长17%，超出FactSet对分析师的调查预测。利润达到193亿美元，也超过了华尔街的预期。此外，该公司对四季度的营收预计约为375亿美元，也超过了预期。 【20】据报道，俄罗斯准备与特朗普讨论在乌克兰停火问题，俄方可能对从哈尔科夫州和尼古拉耶夫州的小块土地上撤军持开放态度。 【21】中国10月份铅锌产业月度景气指数为39.5，较上月回落1.7个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为63.8，较上月回落1.3个点。 【22】中国10月废铜（铜废碎料）进口量为183,140.711吨，环比增加14.23%，同比增加17.88%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜（铜废碎料）35,287.427吨，环比增长11.23%，同比增长23.85%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜（铜废碎料）22,755.179吨，环比上升42.19%，同比下降3.14%。 【23】中国10月废铝（铝废料及碎料）进口量为133,117.662吨，环比增长0.81%，同比下降13.59%。泰国是第一大供应国，当月从泰国进口废铝（铝废料及碎料）22,935.206吨，环比下降19.37%，同比增长14.05%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铝（铝废料及碎料）17,612.12吨，环比上升26.87%，同比减少7.73%。 【24】中国10月精炼锌进口量为57,771.412吨，环比增长9.41%，同比上升19.03%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口精炼锌15,539.934吨，环比减少9.60%，同比减少13.10%。哈萨克斯坦是第二大供应国，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌13,270.436吨，环比减少3.03%，同比下降14.11%。 【25】中国10月锌矿砂及其精矿进口量为331,016吨，环比下降18.07%，同比下降23.85%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿65,245.869吨，环比下降42.44%，同比下降35.34%。美国是第二大供应国，当月从美国进口锌矿砂及其精矿39,286.524吨，环比增加31.87%。 【26】中国10月精炼镍进口量9683.721吨，环比增加73.30%，同比增加50.32%。1-10月，中国精炼镍累计进口量69984.26吨，同比减少8.08%。10月中国精炼镍出口量13381.429吨，环比增加29.85%，同比增加297.87%。1-10月，中国精炼镍累计出口量94706.971吨，同比增加71368吨，增幅305.78%。 【27】中国10月共进口锡精矿实物量15016吨，折金属量4998.4吨，环比35.9%，同比上涨17.6%。其中缅甸出口900余吨金属，环比增长82.4%，同比下滑39.2%；非洲进口矿总量2300余吨金属，环比增长18.0%；南美进口量明显提升至900吨金属水平，环比增长248.4%。截止2024年10月，我国累计进口锡精矿实物量13.9万吨，折金属量4.3万吨，金属量同比下滑3.8%。10月精锡进口量显著扩大至3051吨，环比增长55.1%，同比下滑收窄到8.2%。受人民币汇率温和贬值以及年末外需补库刺激，锡锭出口亦呈现明显增长，达1552吨，环比增长56.9%，同比增长47.2%。截止2024年10月，我国共进口精锡1.5万吨，同比下滑34.8%；累计出口精锡1.4万吨，同比增长33.8%。 【28】中国10月碳酸锂进口量为23,196.22吨，环比增加42.62%，同比上升115.53%。智利是第一大供应国，当月从智利进口碳酸锂17,860.8吨，环比增加28.24%，同比增加97.48%。阿根廷是第二大供应国，当月从阿根廷进口碳酸锂4,790.6吨，环比增加136.46%，同比增加197.92%。 【29】必和必拓概述了其提高智利铜产量的雄心勃勃的计划，旨在根据其目前的运营情况，将年产量提高43万至54万吨，但该公司也在研究新项目。必和必拓美洲矿产总裁表示，该公司的长期产量预计将稳定在每年140万吨左右，较当前水平小幅增加10万吨。对于智利巨型Escondida铜矿，该公司为实现其增长计划，该公司将需要投资100亿至140亿美元。计划从2028年开始投资73亿至98亿美元用于新项目。该公司将建设一个新的选矿厂，预计从2031/32年开始，该选矿厂的年产量将达到22万至26万吨，预计资本支出为44亿至59亿美元。该公司还计划在Laguna Seca进行扩建，目标是从2030/31年起将产量提高5万至7万吨/年，需要投资20亿至26亿美元。预计从2030/32年起，新规划的浸出设施将额外贡献3.5万至5.5万吨/年，预计资本支出为9亿至13亿美元。公司还为Pampa Norte拨款28亿至39亿美元，该部门包括两个主要的铜矿（Spence和Cerro Colorado），希望将产量提高12.5至15.5万吨。 【30】据知情人士透露，日本贸易公司三井物产（Mitsui&Co.）已成为第一量子矿业有限公司赞比亚铜矿股份的出价最高者。三井提交的报价高于沙特阿拉伯国有企业 Manara Minerals Investment Co. 的竞争对手的报价，三井正在考虑以约20亿美元的价格收购第一量子矿业旗下Sentinel和Kansanshi矿山约20%的股份。 【31】日本10月铜电缆国内销售量和出口量同比增长3.0%，达到56,800吨。 【32】荷兰国际银行：LME铅库存昨日激增至2013年以来的最高水平，该交易所在新加坡的仓库连续第二天获得大量流入。新加坡仓库铅库存目前占LME铅库存的98%。仅在过去两天内，LME铅库存总量就增加了49%以上。铅是今年LME表现最差的金属之一，年初至今价格下跌约3%，疲弱的汽车销售拖累了对铅的需求。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)的数据，全球铅市场今年将再次出现过剩。2024年，全球精炼铅的供应料将超过需求40,000吨。 【33】Electra Battery Materials获爱达荷州铜/钴矿产10年勘探许可证。Electra正建设北美首家电池级钴精炼厂，同时看好爱达荷钴带潜力，计划恢复钻探。 【34】全球第二大锂生产商SQM报告第三季度净利润下降73%，因为销售量增加未能抵消供应过剩导致的价格大幅下跌的影响。SQM表示，预计今年余下时间内锂价将进一步下跌，这与该公司此前对2024年全年锂价疲软的预测相吻合。该公司将今年锂销量目标维持在19-19.5万吨。 【35】埃克森美孚公司已签署一项初步协议，将向LG化学有限公司位于美国的一家工厂提供电池金属锂。碳酸锂来自埃克森在美国的计划项目，而该工厂于去年12月破土动工。 【36】提醒：21:30，美国公布至11月16日当周初请失业金人数，市场预期新增22万人，前值新增21.7万人。

11月20日中金早餐： 【1】周二美元指数延续下跌趋势，欧盘时段最高升至106.64，后于美盘回吐所有涨幅，最终收跌0.41%，报106.23。基准的10年期美债收益率收报4.4020%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.2910%。比特币将历史新高推至近93905.51美元/枚。因俄乌紧张局势加剧引发了对避险资产的抢购，同时投资者在等待美联储利率计划的关键信号，现货黄金连续第二个交易日攀升，最终收涨0.78%，报2632.11美元/盎司。现货白银最终收涨0.17%，报31.18美元/盎司。俄乌局势升级的迹象令投资者变得谨慎，但挪威Johan Sverdrup油田部分恢复生产限制了油价涨幅，国际油价小幅升高。WTI原油最终收涨0.29%，报69.25美元/桶；布伦特原油收涨0.12%，报73.26美元/桶。 【2】周二LME金属表现回稳，期铜小涨，未能守住早盘涨幅。期铝亦出现上涨，市场继续消化中国取消退税的影响。 【3】国家主席习近平在里约热内卢出席二十国集团领导人峰会期间会见德国总理朔尔茨。习近平强调，欧盟对中国电动汽车加征关税引发全世界关注。中方始终坚持通过对话磋商解决分歧，希望德方继续为此发挥重要作用。 【4】证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上表示，长期投资、短期投资我们都是欢迎的，但现在市场上更需要把长期资金入市的堵点打通。 【5】国务院就业促进和劳动保护工作领导小组召开治理欠薪冬季行动动员部署视频会。会议要求，依法从严从实纠治各类欠薪问题，全力保障农民工工资报酬权益，维护社会大局稳定。 【6】发改委：11月、12月经济运行有望延续回升向好态势，努力实现全年经济增长预期目标。 【7】继上海和北京之后，深圳19日发布通知，明确自2024年12月1日起取消普通住房和非普通住房标准，并对相关征税问题予以明确。 【8】澳门特区政府2025年财政年度将继续实施现金分享计划，2025年继续向所有澳门永久性居民派发一万澳门元，向澳门非永久性居民派发六千澳门元。 【9】华夏、华泰柏瑞、易方达、嘉实、南方、华安等多家基金管理人官网显示，将调降旗下大型宽基股票ETF管理费率、托管费率。以合计1.3万亿规模测算，每年可为投资者降低持有成本超过50亿元。 【10】证监会：打击财务造假，今年前10个月罚没款金额110亿元。 【11】广州：将在全市范围内收购满足90平米以下的存量商品房作为保障房。 【12】美联储施密德：较大的财政赤字不会引发通胀，因为美联储将会加以防范，尽管这可能意味着更高的利率。 【13】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为40.9%，累计降息25个基点的概率为59.1%。到明年1月维持当前利率不变的概率为30.4%，累计降息25个基点的概率为54.5%，累计降息50个基点的概率为15.2%。 【14】日本央行将在下月政策评估中为加息辩护。 【15】挪威国家石油公司：挪威最大油田Johan Sverdrup油田已恢复生产。Johan Sverdrup油田在周二早晨的产量将达到正常产能的三分之二。 【16】普京签署法令，允许更广泛地使用核武器；乌军首次使用美国陆军战术导弹系统袭击俄领土；俄罗斯：立场是核战争不会发生；美国：没有理由因俄罗斯决定调整核态势。 【17】俄罗斯卢布汇率跌破100。 【18】国际原子能机构：伊朗已同意停止生产接近武器级的浓缩铀。 【19】印度德里空气污染达到“危险”级别。 【20】汇丰：OPEC+可能会将减产协议再延长三个月至2025年4月。这将使集团能够避免在季节性疲软的第一季度出现潜在的大额盈余。到2025年全球供应过剩将达到50万桶/日，明年及以后的布伦特原油平均价格为每桶70美元。 【21】中国10月份铝冶炼产业景气指数为54.8，较上月回落2.2个点，处于“正常”区间上部；先行合成指数为63.1，较上月回落1.3个点，但仍处于较高位置。 【22】中国10月精炼铜（电解铜）产量为111.6万吨，同比减少1.3%；1-10月精炼铜（电解铜）累计产量为1116.9万吨，同比增长4.5%。中国10月铜材产量为196.7万吨，同比减少0.3%；1-10月铜材累计产量为1827.4万吨，同比减少1.1%。 【23】中国10月氧化铝产量为743.4万吨，同比增长5.4%；1-10月氧化铝累计产量为7069万吨，同比增长2.9%。中国10月原铝（电解铝）产量为371.5万吨，同比增长1.6%；1-10月原铝（电解铝）累计产量为3639.1万吨，同比增长4.3%。中国10月铝材产量为591.6万吨，同比增长7.4%；1-10月铝材累计产量为5611.5万吨，同比增长8.1%。中国10月铝合金产量为140.8万吨，同比增长9.1%；1-10月铝合金累计产量为1321.8万吨，同比增长8.7%。 【24】中国10月铅产量为66.1万吨，同比减少5.3%；1-10月铅累计产量为636.8万吨，同比减少5.5%。中国10月锌产量为56.5万吨，同比减少9.5%；1-10月锌累计产量为568.3万吨，同比增长1.0%。 【25】秘鲁9月份铜产量较去年同期下降1.2%，收于232,423吨。秘鲁是世界上最大的铜供应国之一，去年铜产量达276万吨。9月份产量下降主要是由于该国两大铜矿供应减少，其中自由港麦克莫兰控股的CerroVerde铜矿的产量同比降低11%，由嘉能可和必和必拓合资的Antamina铜矿的产量筒同比降低6.7%。1月至9月，秘鲁铜产量累计为1,993,627吨，比去年同期下降0.6%。秘鲁政府最近将2024年铜产量预期从年初预测的约300万吨下调至280万吨。 【26】嘉能可公司正在其位于智利北部的铜矿中推进一项新的提取技术。该技术是由必和必拓集团支持的智利初创公司Ceibo开发的浸出工艺，标志着该行业努力从低品级矿石中提取更多铜金属的一部分工作。经过两年的实验室试验，嘉能可的洛马斯巴亚斯矿（Lomas Bayas）同意开始大规模现场测试Ceibo开发的浸出工艺。 【27】必和必拓计划投资120亿美元，用来提高智利铜产量。必和必拓表示将开发多个项目，优化其在智利采矿业务的浓缩器和浸出区。 【28】三井物产考虑以20亿美元收购第一量子在赞比亚的Sentinel和Kansanshi矿山约20%的股权。去年巴拿马政府关闭了第一量子的旗舰科布雷铜矿。随后第一量子寻求出售其在赞比亚资产中的股份。业内许多人认为马纳拉矿业投资公司是最有可能的赢家。在沙特主权财富基金的支持下，该公司正带头实施沙特成为金属和采矿业主要参与者的雄心勃勃的计划。 【29】阿布扎比的IRH考虑投资Alphamin的刚果锡矿。IRH 代表团最近访问了刚果的采矿现场。协议不会很快达成，而且也不能保证谈判会带来投资。Alphamin的锡项目位于北基伍省，经过扩张，Alphamin将产量提高到每年2万吨，约占全球产量的6%至7%。 【30】镍矿商Prony Resources New Caledonia已将其员工召回现场，准备恢复生产。该公司因法国领土骚乱而停产六个月。Prony的目标是恢复每月3500吨产品的产量，但目前尚无法确认计划的重启日期。该工厂生产所谓的NHC，即用于电动汽车电池的镍和钴化学品混合物。 【31】印度铝行业近期再次要求政府提高原铝和下游铝的进口关税，并提高废铝的关税，以限制低质量废铝流入该国。2024年7月，在欧盟预算之前，印度铝生产商要求将废铝进口关税从目前的2.5%上调至7.5%，要求将原铝进口关税从7.5%提高到10%，要求对下游铝征收12.5%的进口税。与此同时，印度矿业联合会（FIMI）也向政府提出了同样的要求——对下游/原铝征收12.5%的进口关税，对废料征收7.5%的进口关税。此外，印度铝业协会（AAI）还寻求合理的基本原材料关税结构，使其国内制造商能够获得低价原材料并降低生产成本。 【32】IAI：第三季度美洲原铝产量保持稳定趋势，达到137.5万吨，而第二季度产量为137.2万吨。在过去的两个月里，北美的原铝产量环比下降，8月为33.3万吨，9月为32.4万吨，而7月为33.4万吨。因此，第三季度北美地区原铝产量为99.1万吨，环比二季度的99.5万吨小降0.40%，同比去年同期的98.4万吨增加0.71%。2024年前三季度北美地区原铝产量为298.4万吨，同比去年同期的289.3万吨增加3.15%。 【33】LME周二公布的数据显示，LME铅库存两日内跳增49%，达到2013年3月以来最高水平。数据显示，LME铅库存两日内大增91,025吨，分析师称这可能来自周三11月合约到期前对空头或看跌头寸交割的各方。铅库存绝大多数都集中在新加坡仓库。除了在新加坡原本列明的仓库外，LME一周前在该国新注册了一个仓库。经纪商Marex的Alastair Munro表示：“铅主要被交付到新加坡，LME最近才在那里注册了一个新的仓库。因此，我认为最有可能与融资有关。”

11月19日中金早餐： 【1】周一美元指数震荡下跌，盘中一度触及106.81，最终收跌0.44%，报106.21。基准的10年期美债收益率收报4.4210%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.2890%。因美元大涨势头停滞，且俄乌冲突的不确定性加剧重新引发了避险需求，现货黄金在六连跌后于周一急升，日内一度大涨50.10美元，最终收涨1.91%，报2611.61美元/盎司。现货白银最终收涨2.96%，报31.13美元/盎司。因俄乌冲突升级，上周日俄罗斯对乌克兰发动了近三个月来最大规模的空袭，国际油价大涨。WTI原油最终收涨3.22%，报69.05美元/桶；布伦特原油收涨3.06%，报73.17美元/桶。 【2】周一LME金属多数反弹，期铜上涨，因为美元走弱。但是由于担心美国潜在征收关税，加上中国刺激措施的不确定性，制约了铜价的反弹空间。铝成为唯一下跌的金属，因为市场消化了中国取消铝材出口退税的消息。 【3】CFTC公布的报告显示，截至11月12日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓六连降，回落至20845手。最近美债收益率和美指持续高企，铜市供需面虽然表现尚可，但走势仍然持续承压，多头信心出现下滑。11月12日当周，基金多头仓位重新回落至93941手，空头仓位并未继续增加，有所下滑至73096手，总持仓下降至232280手。 【4】国家主席习近平在二十国集团领导人第十九次峰会第一阶段会议上宣布中国支持全球发展的八项行动。其中提到，携手高质量共建“一带一路”。在新设立7000亿元人民币融资窗口、丝路基金新增资金800亿元人民币基础上，进一步建设立体互联互通网络，以绿色丝绸之路引领，为数字丝绸之路赋能。 【5】国务院总理李强：加大好房子建设政策支持力度，抓好城镇老旧小区、城中村和危旧房改造，改善人居环境。 【6】据了解，财政部11月9日将6万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序，稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。此外，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。 【7】北京、上海18日发布通知，自12月1日起，取消普通住房和非普通住房标准，个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。 【8】证监会主席吴清：加快推动新一轮全面深化资本市场改革开放，将推出更多务实的举措；为国际投资者投资中国市场创造更好的环境；证监会副主席李明：推动市场、机构、产品全方位、制度型开放。 【9】财政部数据显示，1-10月全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%。今年10月证券交易印花税为154亿元，是去年同期61亿的2.52倍。 【10】财政部办公厅发布通知，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。11月22日起与同期国债合并上市交易。 【11】中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，前三季度我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额259.3亿美元，同比下降约35.1%，持续“量增价减”的态势。光伏行业亏损面持续扩大，本次行业波动造成的亏损规模远超以往三次行业波动。 【12】高盛发布的2025年展望报告预计，MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%，主要得益于每股盈利增长和适度的估值增长。 【13】小米Q3营收925亿元再创历史新高，汽车业务单季营收近百亿；电话会：汽车Q4营收增速料将继续提升，今年计划开120家500平大店。 【14】下届美国财长竞争更激烈，特朗普顾问支持前美联储理事Warsh任财长。 【15】9月美国两大债主中日齐减持美债，中国持仓逼近2009年来低谷，连降三个月，日本持仓半年内第五个月减持。 【16】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为45.2%，累计降息25个基点的概率为54.8%。到明年1月维持当前利率不变的概率为29.8%，累计降息25个基点的概率为51.5%，累计降息50个基点的概率为18.7%。 【17】欧洲央行管委斯图纳拉斯：12月份降息25个基点几乎已成定局。 【18】日本央行行长植田和男：如果经济和物价走势符合预测，日本央行将继续提高利率，并调整货币支持的力度。 【19】受发电站故障影响，挪威最大油田暂时停产。因设备维修，哈萨克斯坦最大油田产量减少了28-30%。 【20】媒体：特朗普政府将把“完全自动驾驶”作为优先事项，特斯拉一度涨近9%。 【21】媒体：美国司法部将推动谷歌出售Chrome，打破搜索垄断。 【22】美国允许基辅攻击的俄罗斯纵深在300公里以内。 【23】俄罗斯国家杜马主席：若美国允许乌克兰用美远程导弹打击俄腹地，俄方不排除使用新武器系统。 【24】中国10月未锻轧铜及铜材出口量为80063吨，同比增长15.5%；1-10月累计出口量为7887083吨，同比增长36.5%。10月，中国未锻轧铜及铜材进口量为51万吨，同比增长1.3%；1-10月累计进口量为460万吨，同比增长2.4%。 【25】中国10月铝矿砂及其精矿进口量为1229万吨，同比增长11.0%；1-10月累计进口铝矿砂及其精矿进口量为13156万吨，同比增长11.9%。 【26】中国10月氧化铝出口量为17万吨，同比增长141.7%；1-10月累计出口量为141万吨，同比增长40.7%。 【27】中国10月未锻轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口量为317万吨，同比增长32.4%。10月，中国未锻轧铝及铝材出口量为58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出口量为549万吨，同比增长16.9%。 【28】中国铜产业10月景气指数为34.9，较上月上升了0.1个点，继续保持在“正常”区间运行；先行合成指数为75.4，较上月上升了0.8个百分点。 【29】安泰科：对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-10月样本企业锌及锌合金产量为473.2万吨，同比下降2.8%。10月份单月产量为47.0万吨，同比下降9.9%，环比增加近1.6万吨。修正后，2024年9月份样本总产量为45.4万吨，同比减少7.3%。据总体预估，11月份精锌产量环比减少8500吨至46.1万吨。预计1-11月累计产量为519.3万吨，同比减少3.5%。 【30】中金：2025年有色金属或将迎来供需改善的实质兑现。一方面，美国经济“软着陆”可期，国内稳增长政策加码，中美宏观环境均在向利好价格的情形演进。另一方面，历史资本开支不足导致铜矿端供给受限的长期叙事继续，矿冶矛盾仍存。甚至是传统上原料相对宽松的铝产业链，也面临着矿端与冶炼端对氧化铝产业主导权的博弈，继而导致供应链摩擦的风险。最重要的是，我们认为绿色需求在铜、铝下游需求结构中的占比已从量变走向质变。需求的结构性亮点和稳健的基本面将有助于有色穿越宏观周期，行稳方能致远，反复虽难以避免，但有色价格大概率已经开启了长期中枢向上的抬升。 【31】中金：结构性亮点将支撑2025年铜需求。一方面，新能源占比继续提升将对冲地产下行的负面影响；另一方面，风光装机增长虽面临降速，但随之而来的消纳需求对于电网投资驱动的可持续性更强。不过，冶炼厂的供给韧性或成为不容忽视的下行风险。我们预计2025年，全球精炼铜过剩将自2024年的46万吨收窄至31万吨，而铜精矿仍将维持对冶炼端的短缺。我们预计2025年LME铜价区间将位于9,500-10,500美元/吨。 【32】中金：能源转型进程将同时影响2025年铝的供需两侧，因而其相对其他金属或更为受益。铝需求侧的独有亮点在于，随着风光大基地陆续落地，下游特高压也有望迎来新一轮建设高峰。而电解铝的供应增长或难起速。一是于自身产能的制约，国内产能红线渐行渐近，而海外新增产能面临电力约束，释放缓慢。另外原料供给的不确定性也因资源博弈的加剧而上升。我们预计，2025年全球电解铝将延续小幅短缺，伦铝价格将抬升至2,800-2,900美元/吨，氧化铝价格可能前高后低，2Q后或往4000元/吨回落。 【33】高盛：将0-3个月内铜目标价格从每吨9500美元下调至8500美元，并将2024年第四季度的均价从9500美元下调至9000美元。美国可能提高的贸易关税以及亚洲刺激政策力度不及预期，这些因素都增加了对铜需求的担忧。报告强调，特朗普的当选可能会导致对亚洲的关税增加，这增加了对中期铜和铝市场看涨的基线预测的风险。尽管基线预测认为，到2025年下半年，铜价可能达到每吨11000美元，铝价可能达到每吨2900美元，但如果全球经济受到美国关税提高和亚洲刺激措施乏力的冲击，这一复苏可能会被推迟。 【34】BMI：由于全球需求强劲增长超过供应，市场平衡收紧，预计2024年铝价将保持高位。预计2024年铝需求将同比增长3.2%，达到7035万吨，而预计供应量将增长1.9%，达到7060万吨。需求增长将受到非传统能源的支撑，特别是中国的清洁能源行业。尽管需求强劲，但预计今年全球主要铝市场仍将保持过剩，但这一过剩量将大幅缩减四倍，从38.4万吨降至9.6万吨。 【35】印尼10月份精炼锡出口量为5,731.84吨，较去年同期增长5.2%。 【36】Europa Metals完成将西班牙Toral锌银项目出售给Denarius的交易。 【37】Greatland将在未来几周内从纽蒙特接管澳大利亚铜金矿山。纽蒙特在2023年收购纽克雷斯特后，就出售这些矿山。 【37】Bezant预计Hope铜矿的开采和加工很快开始。最新的Hope矿坑优化表明，潜在的原矿（RoM）工厂原料量为240万吨，铜品位为1.25%，金品位为0.25克/吨金，这意味着露天开采作业将持续约五年，年产量为48万吨。报告强调了Hope矿床地下MRE储量为90万吨原矿，铜品位为2.04%，金品位为0.48克/吨金，以22万吨/年的生产率提供了进一步的四年矿山寿命（LoM）潜力。Gorob和Vendome矿床的初步矿山设计和生产计划表明，在铜品位为1.28%的情况下，还有101万吨原矿潜力，另外两年的计划产量为48万吨/年。 【39】厄瓜多尔法院为Silvercorp和Salazar的 El Domo铜金项目开绿灯，此前该公司通过了一项质疑其环境批准的法律挑战。玻利瓦尔省法院于11月12日驳回了当地非政府组织6月初对许可证的上诉。该裁决消除了该项目的最后一个主要障碍。这将使Silvercorp能够加快现场基础设施建设。据悉该项目目前是2026年底投产。 【40】Osisko Metals宣布魁北克默多克维尔附近Gaspé铜矿项目的最新矿产资源估算 (MRE)，指定类别资源量为8.24亿吨铜当量，铜品位为每吨0.34%；推断类资源量为6.7亿吨铜当量，铜品位为每吨0.38%。这表示铜当量金属含量比之前报告的指示资源量增加了53%，推断资源量中铜当量金属的含量增加了100倍。

11月18日中金早餐： 【1】上周五美元指数亚盘欧盘期间震荡下跌，但因美国10月零售销售数据超预期，美元指数跌幅收窄，最终收跌0.18%，报106.67。基准的10年期美债收益率收报4.4440%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.3310%。因美联储降息预期进一步消退，现货黄金走低，盘中一度跌破2560关口，最终收跌0.06%，报2562.81美元/盎司，创下三年多来的最大单周跌幅。现货白银最终收跌0.66%，报30.25美元/盎司。随着美国当选总统特朗普承诺解决中东和俄乌冲突，国际油价萎靡。WTI原油最终收跌2.43%，报66.90美元/桶；布伦特原油收跌1.95%，报71.00美元/桶。 【2】上周五LME金属涨跌不一，期铜收跌，周线大跌近5%。伦铝周五创下4月份以来的最大单日涨幅，因为中国取消出口退税。 【3】国家主席习近平在利马同美国总统拜登举行会晤。两国元首重申双方就中美关系指导原则达成的7点共识，即相互尊重、和平共处、保持沟通、防止冲突、恪守《联合国宪章》，在有共同利益的领域开展合作，负责任管控双边关系中的竞争因素。双方愿秉持这些原则，继续稳定中美关系，实现平稳过渡。 【4】证监会发布“市值管理14条”正式版：禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为；“异动不用披露”系误读，股价异动按交易所规则披露，市值管理指引不作单独要求。 【5】10月中国社会消费品零售同比增长4.8%，规模以上工业增加值增长5.3%，房地产开发投资1至10月下降10.3%，数据显示经济企稳回升之势巩固，社零消费和地方基建有力对冲了地产的下滑。 【6】财政部、税务总局15日发布调整出口退税政策的公告，12月1日起实施。根据公告，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。 【7】据不完全统计，从11月12日河南打响置换隐性债务第一枪后，先后包括辽宁大连市、贵州省、江苏省和山东青岛市披露发行或拟发行相关债券，从而置换存量的隐性债务，整体金额合计已经超过2240亿元。 【8】金融监管总局日前发布《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》，将有序拓宽金融资产管理公司可收购的金融不良资产范围，助力金融机构盘活存量。 【9】商务部：1-10月全国吸收外资6932.1亿元人民币。 【10】中国信托业协会：信托资产规模达27万亿元，连续9个季度实现同比正增长。 【11】10月份70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄。 【12】第十五届中国航展闭幕：累计参观规模近60万人次，签约超2800亿元。 【13】美国10月零售销售环比增0.4%，前值大幅上修。“新美联储通讯社”：数据可能支持经济强劲、或不需要以降息形式支持经济的观点；另有美联储官员表示，现在判断12月降息为时过早。 【14】美联储：①古尔斯比：将继续参照9月点阵图考虑降息事宜，接近中性利率时应放缓脚步。②柯林斯：并不认为有迫切必要降息，但希望维持经济健康。③巴尔金：自美联储开始降息以来，需求数据表现得更为强劲。 【15】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为38.1%，累计降息25个基点的概率为61.9%。到明年1月维持当前利率不变的概率为25.9%，累计降息25个基点的概率为54.3%，累计降息50个基点的概率为19.8%。 【16】欧洲委员会预计2024年-2026年欧元区经济增速为0.8%、1.3%和1.6%，通胀率为2.4%、2.1%和1.9%。欧洲央行副行长金多斯：欧洲央行认为通胀前景积极，但经济增长预期消极。 【17】特朗普一名盟友提议出售美联储的部分黄金，购买100万枚比特币。 【18】俄罗斯已对向美国出口浓缩铀实施临时限制。 【19】内塔尼亚胡私宅再遭袭，嫌疑人已被逮捕，其中一人据悉为军事预备役高级军官。 【20】美媒称以色列欲拿黎以停火给特朗普上任“献礼”，以官员否认。 【21】乌克兰总统泽连斯基：努力确保明年以外交手段结束俄乌冲突。 【22】据悉美政府已允许乌克兰使用美国武器袭击俄境内纵深目标。 【23】据美联社：波音向400多名工人发出解雇通知，开始大幅裁员。 【24】海关总署发布《进口再生铜原料检验规程》、《进口再生铜合金原料检验规程》、《进口再生铸造铝合金原料检验规程》、《进口再生变形铝合金原料检验规程》、《进口再生纯铝原料检验规程》5项行业标准。 【25】中国10月十种有色金属产量为669万吨，同比增长0.6%，1-10月累计产量为6541万吨，累计同比增长4.7%，其中10月份产电解铝量为372万吨，同比增长1.6%，1-10月电解铝产量为3639万吨，累计同比增长4.3%。 【26】中国10月有色金属产业景气指数为31.3，较上月上升0.6个点；先行指数78.7，较上月上升2.2个点；一致指数为71.9，较上月回落1.1个点。数据显示，产业景气指数持续回升。 【27】工信部等四部门关于印发国家锂电池产业标准体系建设指南（2024版）的通知。其中提到，到2026年，新制定国家标准和行业标准100项以上，引领锂电池产业高质量发展的标准体系更加健全，标准服务行业巩固优势地位的作用持续增强。开展标准宣贯和实施推广的企业超过1000家，标准服务企业创新发展的成效更加突显。参与制定国际标准10项以上，我国锂电池标准的国际影响力进一步提升。 【28】安泰科：11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材等产品出口退税，自2024年12月1日起实施。涉及铝板带、铝箔、铝管、铝管附件及部分铝条杆型材等24个税号，2023年我国相关铝产品出口约516.6万吨，金额约177.4亿美元，占出口总量的98%。自此，我国铝材出口退税全部取消。 【29】海亮股份：税务总局下发的2024年第15号公告《关于调整出口退税政策的公告》。此次出口退税政策的调整，取消铝材、铜材等产品出口退税，主要涉及公司的铜管产品出口，且公司产品出口90%以上都是以进料加工的方式展开，进料加工业务模式是以加工费为税基，受退税调整影响很小。公司是行业最早展开全球化布局的企业，有着丰富的全球化经验和经营能力应对各种贸易、税收政策的变化，新政出台后，公司积极调整经营策略，自2024年11月18日开始所有产品出口调整为来料加工或者进料加工方式。 【30】铝材出口退税取消事件点评：鉴于此次涉及出口体量的相对庞大，以及对于出口利润的显著压缩，国内市场初期反应可能偏空。但是值得注意的是，海外伦铝今晚已经拉涨超8%，这意味着海外已经在重新还给中国铝材出口利润。因此对于国内夜盘的表现，先期不排除情绪层面的利空压力，但是在沪伦比价重新下修之下，铝材出口利润已有修复，国内盘面不宜过度恐慌。如要和当前出口利润持平，国内或有一定跌幅。中期看，考虑到海外近两年在初级制造业上的生产能力落后于需求，对于中国的铝材出口需求依然有其必要性，且沪伦比若过低，亦可能抑制铝锭的进口规模，后期依然存在铝元素再平衡的过程。 【31】上金所发布关于公布定价市场调整事项的通知。成交阈值由9000千克调整为7500千克；第一档量差范围由原9000-45000千克调整为7500-21000千克，调价幅度对应2元/千克；第二档量差范围由原45000-75000千克调整为21000-45000千克，调价幅度对应4元/千克；第三档量差范围由原75000-120000千克调整为45000-75000千克，调价幅度对应8元/千克；第四档量差范围由原120000千克及以上，调整为75000千克及以上，调价幅度对应16元/千克。 【32】卫星数据：10月在受监测的全球铜冶炼厂产能中，平均16.1%处于闲置状态，比例高于9月份的14.2%。北美的铜冶炼活动也出现下滑，该地区的铜冶炼不活跃指数飙升11.9个百分点，至39.8%。但由于该地区仅占全球产能的6%，因此对整体情况没有太大影响。在同样占全球铜冶炼产能约6%的非洲，铜冶炼活动跳增，部分原因是在韦丹塔今年早些时候获得控制权后，赞比亚的Nchanga冶炼厂的生产活动恢复。 【33】在年度铜业会议上，据六位知情交易员透露，2025年中国买家通过年度合同采购的精炼铜将少于今年，包括来自主要供应商智利的Codelco。这一趋势的转变反映出中国国内铜需求有所放缓。而且，中国近两年来大幅增加了冶炼产能，使得对进口精炼铜的需求减少，更多依赖从海外采购的铜矿石。 【34】在年度铜业会议上，接受调查的交易商、生产商、经纪商和分析师大多表示，到明年第一季度末，LME铜价可能跌至8,500美元，因预期需求将受到冲击。其它与会者表示，他们预计明年铜价将在9,000-9,500美元之间波动，理由是基本面与2024年类似。 【35】巴林铝业（Alba）近日发布2024年三季度经营报告显示，三季度，巴林铝业铝产量为402,568吨，同比下滑2%；前三季度总产量为1,212,209吨，同比微降0.1%。三季度，巴林铝业铝销量为431,220吨，同比增长0.2%；前三季度总销量为1,192,041吨，同比增长0.8%。 【36】据知情人士透露，瑞典Boliden AB即将达成收购伦丁矿业公司（Lundin）两家欧洲矿山的交易。两家公司正在就这些资产进行深入谈判，无法确定是否会达成协议。该协议将可保证了Boliden在斯堪的纳维亚半岛冶炼业务的长期矿山供应。伦丁矿业今年早些时候将瑞典的Zinkgruvan和葡萄牙的Neves Corvo两处矿山挂牌出售，伦丁将重点转向拉丁美洲的扩张。Zinkgruvan矿场去年生产了76349吨锌。Neves Corvo生产了108812吨锌和33823吨铜。 【37】Hudbay矿业公司首席执行官Peter Kukielski表示，这家加拿大矿商在第三季度取得了强劲的运营和财务业绩，马尼托巴省的黄金产量创下纪录，同时整个业务的成本控制也颇为稳健。该矿商第三季度铜产量为31,354吨，符合其生产指导目标，黄金产量为89,073盎司，超出预期。与2024年第二季度相比，这两项指标分别增长了10%和52%。总体而言，公司全年的黄金产量将达到指导范围的上限，而铜产量将趋于目标范围的下限。 【38】智利 Ventanas港运营商Puetro Ventanas SA的员工因未能与公司的薪资谈判达成一致而发生罢工，造成 Los Bronces,、Andina 和El Teniente铜矿发运延迟。 【39】瑞典博利登公司（Boliden AB）正在将其位于挪威的Odda冶炼厂的产能扩大75%，达到每年35万吨，并正在重新启动欧洲最大的锌矿Tara的生产，该矿因成本高昂而处于维护和保养状态。 【40】印尼统计局公布的数据显示，2024年前10个月，印尼镍矿石进口量激增至930万吨，是之前一年同期161,917吨的50多倍。印尼是全球最大的镍生产国。据报道，自4月以来，印尼从菲律宾进口的镍矿石创纪录高位，因冶炼厂需求增加，且由于暴雨影响了采矿活动，雅加达推迟了采矿配额的发布。1-10月，印尼镍矿石进口大多来自菲律宾和中国，进口额共计4.06亿美元，高于之前一年同期的710万美元。印尼今年改变了发放采矿配额的方式，这影响到了这个资源丰富的国家几乎所有的矿商。

11月15日中金早餐： 【1】周四美元指数一度站上107关口，随后回吐全部涨幅，但在鲍威尔鹰派讲话后重新走高，最终收涨0.36%，报106.87，为连续第五个交易日收高。美债收益率涨跌互现，基准的10年期美债收益率收报4.443%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.36%。现货黄金走势低迷，盘中最低触及2536.78美元/盎司，创9月12日以来新低，最终收跌0.32%，报2564.66美元/盎司。现货白银一度跌破30大关口，随后触底反弹，最终收涨0.44%，报30.44美元/盎司。国际原油小幅走高，因美国燃料库存的大幅下跌抵消了对供应过剩的担忧和美元走强引起的需求担忧。WTI原油最终收涨0.78%，报68.44美元/桶；布伦特原油收涨0.68%，报72.25美元/桶。 【2】周四LME金属延续弱势震荡，期铜连续第五日下跌，盘中一度跌至三个月新低，吸引消费者逢低买入，推动铜价脱离盘中低点。 【3】据住房城乡建设部介绍，全国保交房工作推进有力，截至11月13日，全国已交付285万套。截至10月31日，“白名单”项目贷款审批通过金额超3万亿元。 【4】据国网江苏省电力有限公司消息，江苏省新能源发电装机规模已达8252万千瓦，历史性超过煤电，约占总装机规模的42%，成为全省发电装机的第一大电源。 【5】何立峰会见英国汇丰集团主席杜嘉祺时指出，中国正稳步扩大金融领域制度型开放，欢迎外资企业深化对华合作。 【6】商务部：美方持续加严对华半导体打压遏制，严重损害各方利益。 【7】中国国新回应“机构举报游资”传闻：纯属谣言。 【8】中国财政部在沙特成功发行20亿美元主权债券。 【9】上海黄金交易所提示近期贵金属价格持续大幅波动，做好近期市场风险控制工作。 【10】紫金矿业回应在哥伦比亚被贩毒集团掠走3.2吨黄金：盗采确实存在，数量难以统计，但对业绩影响较小。 【11】融创房地产集团昨日发布了境内债二次重组方案，公告显示，现金支付部分本金将展期至2034年6月。 【12】美国10月PPI年率录得2.4%，高于预期的2.3%，前值由1.8%上修为1.9%。美国至11月9日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年5月18日当周以来新低。 【13】美联储主席鲍威尔：经济强劲，美联储无需急于降息；有时间了解特朗普政策影响。库格勒：如果通胀回落进展停滞，可能会要求暂停降息。 【14】美国共和党赢得国会众议院控制权，至此红色浪潮席卷白宫和参众两院。 【15】美联储这轮降息终点在哪里？高盛：3.25%-3.5%左右，比上个周期峰值高出100个基点。 【16】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为41.3%，累计降息25个基点的概率为58.7%。到明年1月维持当前利率不变的概率为29%，累计降息25个基点的概率为53.6%，累计降息50个基点的概率为17.6%。鲍威尔在今日凌晨发表了有关“不急于降息”的鹰派言论。 【17】报道称特朗普团队拟取消7500美元电动汽车税收抵免，电动汽车股大跌。 【18】特斯拉举手赞同，特朗普计划取消美国电动汽车税收抵免。 【19】Crane：美国货币市场资产首次超过7万亿美元。 【20】美国财政部：将韩国列入外汇操纵观察名单。 【21】欧元区9月工业产出月率录得-2%，为2024年1月以来最大降幅。 【22】中东局势-伊朗陆军司令：将决定回应以色列的时间和方式；行动将是“毁灭性的”；美国方面向黎巴嫩议会议长提交了停火草案提议。 【23】美国至11月8日当周EIA原油库存增加208.9万桶，增幅大于预期的75万桶。但当周汽油库存锐减440.7万桶，预期为增加58.6万桶。 【24】IEA上调2024年全球石油需求增长预测至92.1万桶/日，并略微下调2025年预测至99万桶/日。 【25】安泰科：2024年1-10月，样本企业精铅产量399.0万吨，同比下降7.5%。10月份，样本企业生产精铅42.9万吨，同比下降8.1%，环比增加2.7万吨。其中原生铅产量22.6万吨，同比下降2.9%，环比增加1.5万吨；再生铅产量20.3万吨，同比下降13.2%，环比增加1.2万吨，占当月精铅产量的47.3%。预估11月单月产量增至44万吨左右。 【26】五矿资源：旗下位于秘鲁的矿场Las Bambas获得环境监管部门Senace批准。将耗资66亿美元进行升级改造。其中17.53亿美元将被用于建设阶段，另外48.93亿美元将投放到运营阶段。这将使得该矿场的运营时间可以延长六年，至2039年。 【27】投资者和分析师表示，必和必拓集团(BHP)很可能在下周制定计划，未来几年内至少斥资70亿美元，从智利埃斯孔迪达开采更多金属。必和必拓估计，本财年包括勘探在内的资本支出为100亿美元，中期平均将增至110亿美元。目前尚不清楚智利的这笔支出中有多少包含在现有的资本支出前景中。必和必拓表示，扩大智利铜产量主要有四种方式：更换老化的Los Colorados选矿厂、消除Laguna和Spence选矿厂的瓶颈、应用浸出技术释放硫化物资源。 【28】加拿大皇家银行（RBC)分析师表示，必和必拓公开表示仍然对铜的长期基本面持非常乐观的态度，这意味着更多的资本支出。这意味着市场将不得不过渡到激励定价时期，也就是通过铜价上涨来鼓励铜矿投资生产，铜价将上涨至每磅5美元或更高。 【29】BMI将2024年铝价预估从2,400美元/吨上调至2,450美元/吨。报告称，在更强劲的市场动态和更广泛的市场基本面共同推动下，铝价将从目前的平均水平走升。就需求而言，BMI仍然乐观地认为2024年全球铝消费量将同比增长3.2%，至7,035万吨。 【30】Javelin Minerals宣布出售其在西澳大利亚金伯利地区的Bonaparte铜/银/铅/锌项目，标志着该公司重点转向其核心黄金资产。 【30】铜矿勘探公司Hot Chili已签订一项为期三年的期权协议，收购智利历史悠久的La Verde露天铜矿的100%权益。 【30】Troilus Gold表示，已获得德国5亿美元贷款担保的初步批准，以支持其在魁北克的主要铜和黄金项目。该矿预计每年平均生产30.3万黄金当量盎司（GEO）或每年1.354亿磅铜当量，峰值产量达到每年536400 GEO或每年2.376亿磅铜当量。 【30】Abitibi Metals将魁北克B26多金属矿床的资源量增加62%。达到1130万吨。推断类别的资源量增加63%达到720万吨。资源更新强调， 与2018年上次资源估算相比，铜含量增加38%，锌含量增加15%，金含量增加29%，银含量增加22%。 【31】提醒：周五将公布中国10月工业增加值、社会消费品零售、房地产开发投资等月度经济数据；15:45，法国10月CPI终值；21:30，美国10月零售销售月率；22:15，美国10月工业产出月率。

11月14日中金早餐： 【1】周三由于美国10月CPI如期回升，美元指数强势未改，最终收涨0.522%，报106.48，创年内新高。美债收益率集体飙升，基准的10年期美债收益率收报4.468%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.294%。现货黄金连续第四个交易日走低，在CPI数据公布后刷新日高至2618.78美元/盎司，随后持续下挫，最终收跌0.98%，报2572.93美元/盎司。现货白银最终收跌1.24%，报30.34美元/盎司。国际原油在空头回补的推动下有所反弹，但强美元限制了涨幅。WTI原油盘中V型反转，最终收涨0.1%，报67.91美元/桶；布伦特原油收涨0.21%，报71.76美元/桶。 【2】周三LME金属延续弱势，期铜继续下跌，并创下两个月来的新低，因为美国公布关键通胀数据后美元上涨，而头号金属消费国中国的需求前景疲软令市场人气低迷。 【3】财政部等三部门发布住房交易税收新政，家庭唯一和第二套住房不超过140平方米统一按1%税率缴纳契税；城市取消普通住宅标准后购房满2年再销售免征增值税。此外，此次调整将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。调整后，东部地区为1.5％，中部和东北地区为1％，西部地区为0.5％。 【4】从业内人士处获悉，目前缅甸稀土矿区已经停火进入谈判，缅甸稀土矿区最快有望本周复产，但全部复产可能要等到完全停火以后。 【5】国家广播电视总局等三部门发布通知，提出因地制宜将酒店电视终端纳入当地消费品以旧换新补贴范围、纳入当地家电以旧换新工作。 【6】硅业分会发文称，本周工业硅现货价格整体持稳。全国综合价格和各牌号综合价格持稳，FOB价格持稳。市场下游维持刚需采购，观望氛围浓厚，总体成交平淡，西南地区开工处于低位，市场总体供应减少，厂家挺价意愿强烈。 【7】中金、银河股价异动再引合并传闻，双方回应：公司尚不知情。 【8】腾讯Q3营收同比增8%连续八季增长，净利润同比大增47%，游戏业务强劲复苏。电话会：未来几个季度将看到更多AI应用，今年回购将突破千亿港元。 【9】乘联分会：11月1-10日乘用车市场零售同比增长29%。 【10】美国10月未季调CPI年率为2.6%，符合市场预期，为三个月高位，止步“六连跌”。交易员加大了对美联储12月降息的押注。华尔街点评：下月降息基本确定，但明年降息脚步或因特朗普政策而放缓。 【11】美联储-穆萨勒姆：不应提高2%的通胀目标；不认为美元的地位受到了加密货币的挑战；洛根：很可能需进一步降息，但需谨慎。 【12】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为17.5%，累计降息25个基点的概率为82.5%。到明年1月维持当前利率不变的概率为11.9%，累计降息25个基点的概率为61.7%，累计降息50个基点的概率为26.5%。 【13】俄罗斯能源部建议解除汽油出口禁令。 【14】EIA下调明年美、布两油价格预期。 【15】中东局势-以媒：以色列官员称伊朗已撤回之前将要对以色列袭击做出回应的决定；据悉以色列欲为特朗普送上黎巴嫩停火的外交大礼。 【16】广期所：“中央气象台-广期所光伏气象指数”正式发布。 【17】中铝国际：联合体签署27.99亿元的《通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目(扎铝二期)工程总承包合同》。 【18】赣锋锂业：控股子公司旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期预计12月正式投产。 【19】一家主要铜进口商表示，如果想要铜需求复苏，中国需要出台更多的经济刺激措施。 【20】安泰科称，中国铜需求增长可能会放缓，可能会在本十年末达到需求峰值，因为经济增长放缓，清洁能源行业减少产品中的铜含量或寻找替代品。 【21】五矿有色金属左豪恩：由于国内外铜冶炼项目的集中上马，导致铜矿市场在2024年进入短缺状态，预计2025年甚至未来几年铜矿市场都较为短缺；从历史上来看，市场不可能连续多年大幅短缺；可能会以激励供应或迫使冶炼减停产的方式来实现再平衡；通过对铜矿供需平衡的分析，认为本轮铜矿市场很难快速实现再平衡，市场将会承受较长时间的短缺。同时认为冶炼厂被迫温和减产将会成为减缓市场短缺的主要方式。 【22】花旗：将0-3个月铜价目标降至每吨8500美元，此前为9.500美元。花旗表示，我们认为铜价将在年底前将降至每吨8500-9000美元。该投行还表示，将2024年第四季度铜均价预估下修至每吨9000美元，原预估为每吨9500美元。 【23】CRU分析师表示，预计到2030年，原生铜供应缺口将达到420万吨；预计到2035年，原生铜供应缺口将达到约670万吨。理论上，有足够的项目可以填补这一缺口，但是项目面临资金要求高、建设周期长、地缘政治因素、技术挑战和气候变化等风险。为了填补这一缺口，到2030年前需要投入约1200亿美元的资本支出。在美洲（北美洲和南美洲）有很多被“搁置”（Sidelined）的项目，这些项目构成了美洲大部分的潜在项目。 【24】GoldQuest Mining预计，多米尼加共和国环境法规的最新变化将有利于其在圣胡安省的Romero项目的推进，该项目目前正处于许可阶段。 【25】澳大利亚矿产资源公司(Mineral Resources Limited)表示，将从本周起对其位于西澳大利亚的Bald Hill锂矿进行维护和保。 【26】提醒：15:00，英国第三季度GDP年率修正值、9月三个月GDP月率、9月制造业产出月率、9月工业产出月率；18:00，欧元区第三季度GDP年率修正值、第三季度季调后就业人数季率；21:30，美国至11月9日当周初请失业金人数、美国10月PPI数据。

11月13日中金早餐： 【1】周二美元指数延续涨势，盘中最高触及106.182，最终收涨0.404%，报105.93。美债收益率集体飙升，基准的10年期美债收益率收报4.44%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报4.363%。现货黄金连日下跌，一度失守2590美元/盎司，为9月以来首次，最终收跌0.81%，报2598.41美元/盎司，创近两个月新低。现货白银最终收涨0.14%，报30.74美元/盎司。随着投资者消化欧佩克对需求增长的最新下调，国际原油低位震荡。WTI原油最终收跌0.29%，报67.84美元/桶；布伦特原油收跌0.31%，报71.61美元/桶。 【2】周二LME金属延续弱势，期铜跌至两个月以来的最低点，因为担心即将上任的美国总统特朗普的贸易政策对主要金属消费国中国经济的影响。 【3】国务院12日公布《关于修改<全国年节及纪念日放假办法>的决定》，此次修改后，7个节日由原先的放假11天增加至13天。其中：春节4天（除夕至初三），通过调休放假至少8天，较原来增加1天；劳动节2天（5月1日、2日），调休放假5天，较原来少调休1天。 【4】地方国企改革和监管工作视频会议召开，国务院副总理张国清指出，要推进国有资本“三个集中”，推动国企进一步突出主业、聚焦实业，当好长期资本、耐心资本、战略资本。 【5】河南拟于11月15日发行2024年河南省政府再融资一般债券（五期）和再融资专项债券（十一期）。相关信息披露文件显示，拟发行的再融资专项债券（十一期）318.169亿元用于“置换存量隐性债务”。 【6】上海市政府常务会议部署支持上市公司并购重组，提升公司质量培育龙头企业。 【7】11月11日快递业务量7.01亿件，创历年“双11”当日新高。 【8】美联储-卡什卡利：若通胀在12月之前出现意外上升，这可能会暂停降息；沃勒：稳定币可为金融系统带来好处，但必须接受监管；巴尔金：如果通胀压力上升或就业市场转弱，美联储已作好应对准备；纽约联储调查：10月美国消费者一年通胀预期降至四年来最低；佩尔利：仍有强有力的证据表明储备水平依然充足。 【9】特朗普任期内阁-或任命卢比奥担任国务卿；迈克·沃尔茨将为国家安全顾问；财长人选倾向华尔街背景，约翰·保尔森宣布不会加入；据悉将提名克里斯蒂·诺姆担任国土安全部长；迈克·赫卡比为驻以色列大使；Steven C. Witkoff为美国中东特使。 【10】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为37.9%，累计降息25个基点的概率为32.1%。到明年1月维持当前利率不变的概率为26.5%，累计降息25个基点的概率为54.9%，累计降息50个基点的概率为18.6%。 【11】中东局势-以色列防长卡茨：在黎巴嫩将不会停火，将继续全力打击真主党；也门胡塞武装称袭击美军“亚伯拉罕·林肯”号航母。 【12】世界黄金协会：11月首周全球黄金ETF预计减少8.09亿美元或12吨，COMEX净仓位下降74吨。 【13】欧佩克连续第四个月下调今明两年全球石油需求增长预期。 【14】安泰科：2024年1-10月，24家样本企业（以集团公司为统计口径）累计生产阴极铜919.37万吨，同比增长3.40%，其中10月份产量为89.97万吨，同比下降2.58%，环比下降3.12%。10月份，冷料供应逐渐好转，铜精矿现货供应也小幅增加；虽有新冶炼厂投产，但多家冶炼厂处于检修期，整体铜冶炼行业原料需求减少，加工费止跌回弹。11月份，计划检修的产能有所增加，原料需求较上月继续小幅减少，预计原料供需格局趋稳，而产量受检修影响将继续小幅下降，预计11月样本企业阴极铜产量为89万吨，同环比分别下降2.65%和1.08%。 【15】安泰科：前十个月，国内样本企业精锡总产量达16.3万吨，同比增长9.4%。10月份国内锡锭产量增幅较大的主要原因是云锡澳炉检修后基本恢复生产，但其当月量较前期生产偏低。四季度以来，因缺少精矿的问题蔓延，再生锡冶炼厂反映二次物料也开始变得更紧俏，导致10月云南、广西、江西的大多数冶炼厂都呈现不同程度减产。据统计，全部样本企业中有35%企业较9月减产，10%增产，其余持平。 【16】铜陵有色：子公司米拉多铜矿选矿双系统将暂停生产15天。因当地电力供应紧张，厄瓜多尔政府要求包括米拉多铜矿在内的工业用户将来源国家输电线路的电力消耗降至最低。 【17】格林美：公司印尼青美邦镍资源二期湿法冶炼（1168m3反应器）（HPAL）产线现已达产，产能超2.5万金吨镍/年（以含镍1.12%品位的低品位镍矿计量），从一期的4万金吨镍/年产能扩容至6.5万金吨镍/年的总产能，现已全面满产运行。同时，公司控股的美明（红土镍矿湿法冶炼年产2.5万金属吨新能源用镍原料）项目已于今年10月如期完成建设，开始投料调试并已成功产出产品。公司剩余在建镍资源项目均在快速推进，预计将于年内全部建成投产，镍冶炼产能达到15万金吨镍/年，确保公司三元前驱体产品所需镍资源得到长期稳定供应。 【18】经纪商Marex在报告中称，中国10月铜冶炼和精炼开工率从7月峰值的88.41%下滑至81.18%。 【19】丸红：日本10月底三大港口铝库存下滑至311,400吨，较之前一个月下滑约0.5%。 【20】波兰矿业巨头KGHM公司周二股价下跌超过6%，成为泛欧STOXX600指数中表现最差的成分股之一，也是华沙蓝筹股指数中表现最差的股票之一。分析师将该公司股价暴跌归因于美国总统大选后开始的工业金属和贵金属价格下跌。 【21】印度铝工业公司将在三年内投资40亿至50亿美元用于资本支出，以扩大其铝和铜的上游设施。这些投资将建设一家铝冶炼厂、一家氧化铝精炼厂、一家铜冶炼厂和一家铜回收厂。 【22】韦丹塔通过了其子公司巴拉特铝业公司的一系列产能扩张计划。在电解铝产能方面，此前批准的年增产41.4万吨的计划调整为年增产43.5万吨。凭借最新的电解铝技术，使该铝厂电解铝产能从每年58万吨提升至101.5万吨。在产品产能上，盘条产能将增加5万吨/年，从21.8万吨/年提升到26.8万吨/年；铸锭产能增加量从10万吨/年提高至20万吨/年。此外，还计划增加42万吨/年的铝坯产能，通过消除轧制品瓶颈使其产能达到18万吨/年，预成型阳极产能也将达到18万吨/年。 【23】South32斥资2920万加元收购American Eagle Gold 19.9%的权益，该公司在不列颠哥伦比亚省中部的NAK铜金矿发现已进入第三年钻探。 【24】知情人士透露，俄罗斯最大的矿业公司——诺里尔斯克镍业股份公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）正在就中国南部沿海建设一座大型铜冶炼厂进行深入谈判。这座工厂将位于广西壮族自治区的港口城市防城港，利用从俄罗斯运来的精矿，每年生产50万吨精炼铜。 【25】Alphamin Resources在截至9月30日的季度创下了产量记录，生产了4917吨锡，环比增加22%。 【26】提醒：15:00，英国10月CPI数据、10月零售物价指数月率；18:00，欧元区9月工业产出月率；21:30，美国10月CPI数据。

11月12日中金早餐： 【1】周一美元指数再创四个月新高，盘中最高触及105.709，最终收涨0.524%，报105.5。美国债市因退伍军人节休市一日。在美元持续反弹和投资者继续获利了结的压力下，现货黄金日内重挫65美元，一度逼近2610美元关口，最终收跌2.39%，报2619.53美元/盎司。现货白银最终收跌1.91%，报30.69美元/盎司。鉴于黎以停火的希望和强美元的施压，国际原油继续回调。WTI原油最终收跌3.12%，报68.04美元/桶；布伦特原油收跌2.72%，报71.83美元/桶。美国天然气期货日内暴涨9%；路易斯安那州亨利中心基准天然气现货价格暴跌至25年来的最低点。 【2】周一LME金属调整，期铜下跌，延续了上周跌势，因为人们对美国当选总统特朗普的未来贸易政策的担忧加剧，而最大金属消费国中国的需求前景依然疲软。 【3】中国10月新增社融1.4万亿元，新增人民币贷款5000亿元，社融和人民币贷款增速放缓，M1降幅收窄至6.1%，M2升幅扩大至7.5%，M1-M2增速负剪刀差缩小。 【4】中国央行行长潘功胜：加大货币政策逆周期调节力度，完善应对股票市场异常波动等政策工具，拓宽境外投资者投资境内资本市场渠道。 【5】中国央行主管媒体：一揽子增量政策不是简单的刺激，是政策逻辑的重大调整。 【6】从中国人民银行了解到，10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右；新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。 【7】财政部宣布，提前下达2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算566亿元。其中，住房保障资金预算119亿元、城中村改造资金预算100亿元、老旧小区改造332亿元。 【8】自然资源部发布《关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知》，提出积极运用地方政府专项债券资金加大收回收购存量闲置土地力度，促进房地产市场平稳健康发展。 【9】深圳拟提高公积金贷款最高额度，加大利息补贴力度。 【10】中汽协发布数据显示，10月，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。 【11】史上最长双11收官，平台不“卷”价格“卷”服务，天猫成交破亿品牌589个、同比增46.5%，京东逾1.7万品牌成交额增超五倍。国补加持下，家电消费占“C位”。 【12】商务部：决定以保证金等形式对欧盟白兰地进口实施临时反倾销措施。 【13】美国共和党接近赢得众议院微弱多数席位。 【14】据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为34.9%，累计降息25个基点的概率为65.1%。到明年1月维持当前利率不变的概率为23%，累计降息25个基点的概率为54.8%，累计降息50个基点的概率为22.3%。 【15】美媒：特朗普为金融机构物色支持加密货币的候选人。 【16】加密货币连日上涨，比特币周一史上首次升破88,000美元大关。 【17】随着特斯拉周一收涨近9%，福布斯富豪榜数据显示，马斯克身家单日增长了162亿美元，总资产达到3202亿美元。特朗普胜选以来特斯拉市值累涨3000亿美元。 【18】因特朗普胜选促使交易员获利了结，上周全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust的资金流出超过10亿美元，为自2022年7月以来最大的单周资金流出。黄金ETF总持有量下滑0.4%，为连续第二周下滑。 【19】在11月11日的日本众议院首相指名选举决胜轮投票中，自民党总裁石破茂获胜，再次当选日本首相。 【20】据报道，日本将提出10万亿日元的计划以提振芯片产业，预计总计经济影响约为160万亿日元。 【21】据伊朗多家媒体报道，俄罗斯的Mir银行支付系统将正式连接到伊朗的Shatab银行支付系统。通过此举，伊朗的银行卡可以在俄罗斯境内的ATM机上使用，用户可以从俄罗斯ATM机上以卢布的形式接收资金。 【22】中色协有关负责人就当前氧化铝市场答记者问：我们认为，氧化铝价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显。按照当前成本和价格测算，氧化铝行业平均利润达2000元/吨以上，不可持续。一是希望各方对市场要心存敬畏，遵守规则，认清基本面，守住底线，有关机构要继续加强监管，杜绝恶意炒作；二是电解铝产能有“天花板”，同时当前氧化铝供需也基本平衡，不支撑价格持续过快攀升，氧化铝期货价格呈“近高远低”结构也说明对远期价格并不看好；三是要防范氧化铝价格不合理上涨，铝产业链要高度重视由此带来的不利影响。历史经验告诉我们，大涨后必有大落，合适相对稳定的价格才有利于产业链供应链健康发展。 【23】《中华人民共和国矿产资源法》发布，提出勘查、开采矿产资源应当依法分别取得探矿权、采矿权。国家完善政策措施，加大对战略性矿产资源勘查、开采、贸易、储备等的支持力度，推动战略性矿产资源增加储量和提高产能，推进战略性矿产资源产业优化升级，提升矿产资源安全保障水平。战略性矿产资源目录由国务院确定并调整。对国务院确定的特定战略性矿产资源，按照国家有关规定实行保护性开采。 【24】安泰科：10月，氧化铝供需阶段性错配的影响继续发酵，氧化铝价格持续强势上涨，导致电解铝成本大幅增加。据测算，2024年10月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为18164元/吨，环比增822元/吨或4.7%，环比增速为2021年底以来最高；同比增1834元/吨或11.2%，同比增速为2022年9月份以来最高。同期，电解铝价格在宏观环境向好、成本增加等背景下同步上涨，价格重心继续上移，原材料采购期内全行业依旧保持2000元/吨以上利润。以10月份沪铝连续合约均价20725元/吨计算，当月平均利润为2561元/吨，环比增182元/吨或7.7%。 【25】天山铝业：获得印度尼西亚三个铝土矿的采矿权，是公司实现印尼铝产业链战略布局的重要一步。 【26】格林美：为保障电池材料业务未来海外产能不断扩大对镍资源的战略需求，公司与淡水河谷印尼公司（PTVI）于2024年11月10日共同签署了项目投资合作框架协议。双方将共同在印度尼西亚中苏拉威西省建造一个镍资源高压酸浸绿色冶炼厂及其配套基础设施，该项目将处理来自PTVI一个矿区的部分红土镍矿，将其转化为符合市场标准规格的含镍和钴的混合氢氧化物沉淀产品（MHP），目标产能为每年6.6万吨镍含量的MHP产量，以及积极考虑开发一个正极和前驱体工厂。 【27】知情人士表示，智利国有铜生产商Codelco向中国客户提供的2025年精炼铜溢价为每吨89美元，与一年前基本持平。铜溢价是向买家收取的基于伦敦金属交易所期铜之上的费用，被视为金属的需求指标。Codelco是全球最大的铜矿商，去年产量曾跌至25年来的新低，目前正在努力提高铜产量。其预计今年铜产量将达到132.5万至135.2万吨。 【28】智利环境监督局（SMA）启动一项制裁程序，对智利国家铜业公司Codelco提出指控。SMA的指控是针对Codelco运营的Potrerillos铜冶炼厂，这家位于阿塔卡马地区的冶炼厂涉嫌违反排放监测规定。 【29】布干维尔铜业公司（Bougainville Copper，BOC）已与传统土地所有者就其在Panguna项目区的EL01勘探许可证签订了土地使用和补偿协议（LACA）。该协议为BOC开展必要的勘探和准备工作扫清了道路。该协议于11月6日由传统土地所有者签署，涵盖510个区块，面积约37.74平方公里。 【30】CFTC公布的报告显示，截至11月5日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓五连降，回落至23670手。上周初外围风险事件落地，美债收益率和美元指数一度大涨，期铜重心一度下移，空头势力明显扩张。11月5日当周，基金多头仓位出现回升至101996手，空头仓位继续增加至78326手，总持仓反弹至251994手。 【31】Liontown Resources削减旗下旗舰Kathleen Valley锂矿产出目标，并表示将削减成本以适应锂价低迷的局面。当市场条件改善时，该项目有可能进一步扩张。Liontown现在计划从2027财政年度末开始，出产锂辉石精矿280万吨/年，低于其此前在2025年第一季度末达到300万吨/年的产出目标。 【32】提醒：15:00，德国10月CPI终值、英国9月三个月ILO失业率、英国10月失业率、10月失业金申请人数；18:00，德国、欧元区11月ZEW经济景气指数。

【SHFE夜盘收盘_基本金属】沪铜主力跌0.85%,报75900元/吨沪铝主力跌0.86%,报21275元/吨沪铅主力涨0.39%,报16925元/吨沪锌主力跌0.04%,报24900元/吨沪镍主力跌0.39%,报128050元/吨沪锡主力跌0.72%,报258440元/吨

【中信建投：诸多不确定性落地 铝板块有望率先上行】 中信建投研报表示，上周美国大选、美联储议息会议及国内财政刺激、地方政府债务置换具体方案相继落地。与特朗普当选相伴而来的激进的关税预期一度压制大宗商品投资热度，但美联储降息及国内公布的财政刺激方案令市场满意，宏观环境中性乐观。产业方面，氧化铝价格继续刷新价格高点，已有2家电解铝企业因成本高企而进行检修，加剧电解铝紧张的供需格局。此外，中长期电解铝供应失去弹性，而消费仍旧保持增长，电解铝看涨逻辑顺畅。长期看涨基础牢固，短期有驱动，铝板块有望率先发起进攻。（中证网）