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俄油减产助力 油价有望重拾升势
更新时间:2023-02-16 10:43   来源:海通期货   浏览次数:96400 | 文字大小:

2月10日,俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克宣布,俄罗斯将在3月份下调50万桶日产量,计划减产量约相当于1月产量的5%。同时,他强调不会向遵循西方“价格上限”的买家出售石油,从而决定减产。他表示减产将有助于恢复因价格上限而破裂的市场关系,接下来俄方将根据新的市场形势做决定。

  俄油减产消息传来,国际油价快速拉升,跳涨超2美元,并进一步打开了上行通道。其实对于俄罗斯减产,早在去年12月底俄罗斯方面已经有类似表态,只是这次明确了会在3月进行减产,这个消息带来的是直接供应收紧,尤其是在今年1月到现在俄罗斯维持旺盛出口的背景下,这一决定对市场影响还是非常明显。白宫国家安全委员会发言人评论,俄方行为并不出乎意料,美国将继续与包括欧佩克在内的盟友保持对话。对此欧佩克官员表示,他们不会通过增加产量来填补俄罗斯宣布的减产,进一步强化了原油市场供应将趋紧的预期。

供应收紧+需求回暖筑底国际油价

  在俄罗斯宣布减产之前油价已经是从低位持续快速反弹,而油价回暖的直接导火索是土耳其地震等因素引发的供应端收紧。由于土耳其的杰伊汉BTC港口受地震影响关闭,约65万桶/日的阿塞拜疆原油与约40万桶/日的伊拉克原油出口受阻。同时,技术故障和电力供应减少导致挪威的Johan Sverdrup 1油田停止生产,大约影响50万桶/日;哈萨克斯坦也因为油田检修减产20万桶/日。在全球原油供应收紧背景下,俄罗斯的减产将会改变市场预期。

  需求方面,天气回暖后北半球石油需求出现季节性增加,成品油消费端无论是出行还是工业用油都处于上升通道。此外,中国经济以及原油需求的复苏被全球看好,IMF在最新的报告中上调了中国的经济预期。同时,EIA连续2个月上调今年全球原油需求预期,并强调由于在中国防疫政策的重大改变下,全球原油需求增长主要受到中国和其他非经合组织国家驱动。在全球原油市场供应收紧和需求回暖的同时作用下,油价下行压力进一步减轻,并会形成坚实的底部。

深度解析俄油减产目的

  去年12月,G7、欧盟和澳大利亚联合协定对俄罗斯石油限价,以60美元/桶为价格上限实行。今年2月3日,再次对俄海运石油产品实施价格上限,限价范围进一步扩大,对俄罗斯石油产品(例如柴油、航空燃油等)设定每桶100美元的最高限价;取暖油等俄罗斯打折石油产品的最高限价达成协议,设定为每桶45美元。

  我们在原油年报中提出,2023年俄罗斯对制裁或有报复性减产的反击。这次面临新一轮的制裁,俄罗斯证实了预期,选择主动减产作为回击。另一方面,也期望能打破俄油价格大幅折价的局面。2月6日,俄罗斯财政部报告称,1月份石油和天然气收入比去年同期下降了46%。这是由于俄油的市价显著低于七国集团和欧盟给出的每桶60美元的上限。较低的油价使俄罗斯的原油收入大幅降低,“我们需要提高价格来填补预算。”俄罗斯能源发展中心主任基里尔·梅利尼科夫指出,联邦预算依据的俄罗斯乌拉尔原油价格为每桶70美元,而今年到目前为止,乌拉尔原油平均价格低于每桶50美元。俄罗斯政府就乌拉尔原油定价问题向杜马递交草案,希望缩小俄油与布油的贴水幅度,计划将价差固定在20美元/桶。

  同时,我们发现俄罗斯宣布减产目前仅限于三月,正是处在国内需求季节性下降以及炼厂设备维护季,所以3月份炼厂预期产量本就可能下降。原油价格的快速拉涨,还包含了后期可能延长减产的可能性。当美国石油库存开始下降时,俄罗斯减产带来的长期影响将会更加显著。

 油市后期展望

  俄罗斯维持原油出口的能力将是未来的一个关键因素。去年12月G7、欧盟和澳大利亚三方对俄罗斯原油制裁实施后,导致俄罗斯原油出口短期回落。今年1月份来看,俄罗斯海运原油装载量平均为330万桶/日,高于市场预期,甚至在1月份的第三周达到350万桶/日。继2月5日生效的欧盟禁运和G7价格上限之后,短期或对成品油出口造成干扰,Rystad Energy预计3月份俄罗斯油品出口量将比1月份下降约530000桶/日。

  油价方面,在供应端收紧,需求改善形成合力的情况下,油价有机会在接下来一段时间推动油价重心的上行。不过也可以注意到,目前大宗商品市场整体信心仍显脆弱,对于中国经济能否强劲反弹还需要时间观察,投资者维持较为谨慎的判断,因此在投资者追涨意愿方面仍需要持续利多能量的注入才可以,在这之前还是重点关注接下来油价在上档阻力附近的表现。进一步分析,若油价上涨且再次对美国通胀形成压力,或将影响美联储通过调整利率政策来抗通胀的目标,且对美国经济“软着陆”造成负面影响。

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