2021年市场的通胀预期保持不变。预计供应过剩40 60万吨左右。价格方面，从行业合理利润区间去进行估值更为可靠。在消费复苏大前提下，铝企可持续获取较高利润及阶段性超高利润，利润范围1000 4000。因此预测明年价格运行区间为14300 17300。操作上，建议上半年可在价格低位区，于远期合约布局多单，获取价格上行利润及合约换月价差收益。下半年则根据淡旺季转换节点逢高布局空单，重点关注国内库存拐点。另外，下半年在内外盘不同的库存变化节奏下，内外价差大概率会收窄，关注跨市场反套机会。

供给方面，随着疫情的逐步控制，铜矿的供应将出现较大幅度的增长。就国内而言，精铜供应将增加近60万吨，增速大约为4.2%。需求方面，明年的主要看点在海外。在2021年会随着疫情的控制而强势复苏，同时带来需求的大幅反弹。我们认为2021年沪铜主力合约的运行区间是56000 64000元/吨，预计在二季度达到年度高点，整体走势先扬后抑。投资策略上，在2021年二季度以前，在波段回调中建议积极买入，或买入62000元/吨以上的虚值看涨期权；二季度以后，则建议平仓多单，考虑在波段高点择机沽空。

2021年商品价格运行主逻辑还是需求的复苏，商品周期重回补库周期推动上游材料的需求，因此大宗商品价格运行重心将维持高位。锌供给端，2021年预计呈现先紧后松的局面，下半年供应压力或将凸显；需求端，地产处于竣工周期仍能提供部分增量，汽车行业景气度有所回升，耐用消费品稳中略升。出口方面，在全球经济复苏的节奏下，镀锌板出口或有所恢复，消费整体向好。预计2021 年沪锌价格先扬后抑概率较大，运行区间19000 24000 元/吨，操作思路上半年逢低做多，下半年逢高沽空，注意累库节奏。

宏观面，美元连续上涨，有色金属普遍承压。国内方面，两会持续围绕改革与激发市场活力的议题展开。基本面，镍矿港口库存与电解镍库存继续下降，近期持续上涨的价格令现货市场成交清淡，下游畏高情绪较为明显。总的来说，镍价支撑逐渐转弱，回调风险逐渐上升。沪镍 1905 合约运行区间100000 105000。

宏观面，中美新一轮贸易磋商结束，美国经济数据不及预期对市场带来一定负面情绪。国内方面，1 月货币数据大超预期，市场得到提振，有色金属全面上涨。基本面，虽现货市场成交有一定好转，但目前下游复工情况较差，市场对下游需求有一定担忧。我们预计需求端难有大作为，镍价回落的概率较大。沪镍 1905 合约运行区间 95000 100000。操作上，沪镍1905 前期空单继续持有，并以区间高点设置止损。

宏观面，美国零售数据不及预期，特朗普宣布进入国家紧急状态，市场氛围偏空。国内方面，1月进出口数据超预期，进出口保持平稳态势。基本面，目前下游逐渐复工，但开工情况仍待观察，现货市场成交略有好转。市场焦点从供给端逐渐转移到需求端，我们预计需求端难有大作为，镍价继续回落的概率较大。沪镍 1905 合约运行区间 95000 100000。操作上，沪镍 1905 前期空单继续持有。

美国 CPI 月率连续三个月未录得上涨，将 CPI 年率拉至一年半低位，这或将促使美联储在一段时间内维持利率不变。伦铝收涨近 0.5%，沪铝收涨近 0.2%。LME 铝库存减 5150 吨至 128.1 万吨。目前氧化铝价格及预焙阳极价格均有所下调，成本端支撑仍然较弱。下游大部分工厂开工率回升尚需时日，叠加当前社会铝锭库存仍处历史高位，且累库状态或持续至 2 月底，基本面整体偏弱。沪铝 1903 合约日间运行核心区间 13300 13500 元/吨概率较大，建议前空可止盈离场，未入场暂时观望。

美国 1 月 CPI 超预期，美元小幅走强，商品有所承压。国内市场流动性充裕，央行保持静默，以逆回购到期回笼资金为主。目前下游开工情况仍不明朗，现货市场成交仍清淡。供给端的炒作热潮逐渐过去，市场焦点将回归需求端情况，预计需求端难有大作为，镍价继续回落的概率较大。沪镍 1905 合约运行区间 95000 100000。沪镍 1905 前期空单继续持有。

欧元区 1 月制造业 PMI 初值创逾四年新低，德国制造业 PMI 初值四年来首次跌破荣枯线。德拉吉如期“放鸽”，欧元大跌。外盘有色红肥绿廋，伦铝跌 0.55%，沪铝微跌。暂无进一步消息刺激。LME 铝库存减 475 吨至 130.14 万吨。目前氧化铝价格有所企稳，成本端支撑仍然较弱。受春节放假影响，下游工厂开始大部分停工，消费地铝锭库存周比增加 3.9 万吨，基本面整体偏弱。短期内铝价震荡偏弱概率较大。综上，沪铝 1903 合约日间运行核心区间 13400 13600 元/吨概率较大，建议轻仓短空。

欧央行维持利率不变，但由于对未来前景的担忧，加息仍远。特朗普周内两次抨击美联储加息政策，加之中美贸易关系有一定缓解，基本金属普遍翻红。昨日不锈钢价格回升，镍铁镍矿价格暂稳，因盘中镍价下跌，电解镍现货市场成交转好，但目前市场对未来需求仍有担忧。总的来说，目前基本面支撑有限，但考虑到镍价处在年内低点，镍价短期下行空间有限。沪镍 1905 合约运行区间 87000 92000。沪镍 1901 近期以观望为主，跌至区间低点可考虑试多操作。