一、“反内卷”事件行情回顾

　　
　　2025年7月下旬，钢材市场迎来了一场久违的狂欢。焦煤主力合约四度涨停、焦炭第二、三轮提涨迅速落地、螺纹钢和热卷价格盘中创出年内新高。这场 “钢铁风暴” 的背后，是国家 “反内卷” 政策的持续发力。
　　最早提出反内卷概念是2024年7月政治局会议，但市场反应平平。随着时间的推移，政治内卷式竞争自中央层面反复提及，措辞从“防止”变为“综合整治”，如今时隔一年，针对“反内卷”的系列政策力度明显加大。6月左右开始，从中央财经委会议明确要治理低价无序竞争，到工信部宣布十大行业稳增长方案即将出台，再到能源局对超产煤矿实施停产整顿，一系列政策密集出台，让市场情绪迅速升温。
　　

　　
　　二、钢材产业现状
　　
　　根据7月1号“中央财经委会议关于治理内卷”的信号，要求推动落后产能有序退出。其核心讨论的是治理“无序竞争”和“落后产能有序退出”，背景是国内通缩持续恶化，特别是汽车行业内卷引发大规模舆论事件，影响基层稳定。预计未来钢厂铁水产量将受到一定影响，粗钢产量维持去量趋势。
　　1-6月制造业投资增长，汽车产销及出口、船舶产量及出口、三大白色家电排产好于去年同期。旧基建模式逐渐被弃置，基建投资增速持续下降，建筑钢材需求边际减少。我国房地产基本面压力仍存，房地产行业依然处于底部调整阶段，主动去库并未结束，下行压力依然较大，将会继续拖累用钢需求。
　　在地产投资大幅下滑，近年来国内建材需求较为疲弱，对钢材总体需求形成明显拖累。钢厂产能结构逐步调整，工业材占比稳步提升，这也导致相关品种供应明显增加，通过出口缓解供应压力的重要性日渐突出。目前在成本下移中，钢厂利润仍存减产艰难的背景下，出口预计仍会维持高位。
　　整体来看，目前钢材产业，在钢厂减产和出口增加双重影响下，高炉钢厂利润较好，钢材库存低位持平走势，阶段性实现产量和库存出清。　　

三、“反内卷”与“供给侧改革”形似而实质有区别
　　
　　2016年2月，国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，正式拉开钢铁行业供给侧改革的大幕。三年间累计压减粗钢产能1.5亿吨，产能利用率从不足67%升至80%以上。此外，需求侧也同步发力，棚改货币化安置强力刺激房地产投资，2016-2018年地产投资增速达6.9%-9.5%，带动粗钢消费量年增速从1% 跃升至15%。这场政策与需求共振的行情，造就了钢铁行业的黄金三年。　　

　　然而，当前钢铁市场面临的环境，与2016年有着本质差异。从产能来看，2025年产能利用率维持在85%-89%，远高于2016年前的71%-81%，以前总量的需求处于上升期，但建筑用钢占比过高，与制造业用钢升级需求不匹配，形成了结构性过剩。而这一次总量的需求处于收缩期，需求引擎也发生了转换，背后的主要原因之一是房地产市场规模的变化，这从五大材铁水占比中，也能很好的反应出来。　

　　从盈利情况来看，本轮钢厂绝大部分仍然有不错的利润，钢厂减产动能不足，而上次则绝大部分亏损。2016-2018年吨钢利润大幅增长。2015年钢厂全面亏损，钢厂盈利率不足10%，2016年开始关停落后产能，利润大幅改善。　　

从出口情况来看，2015与2025出口市场虽然一致性较强，低价低质的大量出口与“反倾销调查”齐飞，海外接受度不足，被动供需调节难以撑起大梁。但如今中美关税谈判、美联储的潜在降息及主要经济体的再宽松政策、全球再通胀预期推升成本端逐步抬升的宏观大背景下，预计将使得未来出口走势与之前截然相反。

此外，对比两轮政策周期，2016 年供给侧改革与 2025 年“反内卷”政策在多个维度存在显著不同，这些差异直接影响了两轮政策周期下行情的上涨空间。　　

从政策针对的范围来看，2016 年供给侧改革聚焦于煤炭、钢铁等上游国有企业，而 2025 年的“反内卷”政策覆盖范围更宽，包含光伏、钢铁、多晶硅等完整产业链。核心问题方面，2016 年的关键是 “绝对产能过剩”，即相关行业产能远超市场实际需求；2025 年则面临“结构性过剩 低效竞争”的问题，行业内不仅存在产能过剩，还伴随产品结构不合理、市场竞争效率低等情况。需求端的支撑情况也有区别。2016 年供给侧改革时，需求侧政策同步发力，房地产政策宽松带动库存消化、城镇化推进、棚改货币化等，拉动土地出让收入增长，地方财政压力减轻，为改革提供了有力支持；2025 年则以基建投资为主要支撑，房地产市场表现疲弱，对经济的拉动作用明显减弱。
　　
　　在这样的背景下，“反内卷” 不再简单去产能，其政策的核心转向了结构性调整，已经不是简单把钢价抬上去，而是让行业高质量发展。
　　
　　四、后市影响展望
　　
　　当前钢材价格的上涨，更多“成本上升 供给优化预期”，原材料涨价推高成本，叠加“反内卷”政策带来的供给结构改善预期，共同促使相关商品价格上涨。而2016年主要得益于供给端产能出清与需求端复苏的双重作用，带动上游行业景气度大幅提升。因此要重现2016-2018年那样的大幅上涨行情，仅靠供给端扰动是远远不够的。　
　　未来真正标志牛市到来的信号，得等到需求端出现明确的向好转变。当前产业低库存对价格有支撑，但中长期供应偏松格局不改，需要进一步产业政策出台配合。在这之前，钢材市场大概率会呈现出 “进两步、退一步” 的螺旋式震荡上行格局。