低迷了5个月的碳酸锂，终于在6月下旬迎来了一次像样的反弹，期价如蜻蜓点水般触及纪录低位58400点后，迅速反弹至6万点上方，此后一路上行至近两个月高位。
　　
　　碳酸锂持续反弹主要受到哪些因素推动？碳酸锂供需格局有哪些变化？淡季需求表现如何？为什么近期仓单水平偏低？会持续支撑价格吗？如何看待后续碳酸锂走势？文华财经【机构会诊】板块邀请碳酸锂期货专家为您深入阐述。
　　
　　【机构会诊】：近期碳酸锂连续反弹，主要受到哪些因素推动？
　　
　　海通期货研究所新能源组研究员 王博隆：周四碳酸锂期货盘面尽管延续了消息面驱动后的脉冲行情，但涨势明显放缓，量比0.00478几乎归零，新增资金进场意愿极低，09合约早盘跳空，走出深V且增仓2万余手，午后跟随多晶硅减仓回落，空方积极增仓0.8万手做空，近期完全成为跟随品种，涨幅不大，但亦不跟跌。近期LC的连续反弹多源自于上周市场传青海盐湖提锂企业单吨补缴1.5-1.7万资源税且需在本月缴纳，这个补缴是包含历史销量和当前产出的，大家对盐湖提锂成本（液态资源行业最低）抬升有了预期，推动盘面价格拉升，而这波情绪反弹使得很多中小厂复活，当前基本面依旧很差，低位震荡阶段这种政策面消息通常是主力资金寻找突破的点。主力资金判断这种补税消息是明确的边际变量，市场对碳酸锂边际供给价格锚的判断发生变化，多头入场博弈，搏这个成本中枢上移的预期。情绪面催化下引发盘面快速拉涨。
　　
　　光大期货有色研究员 朱希：从市场来看，近期整体商品市场情绪回暖。从基本面来看，主要考虑以下几点：其一，锂价快速下跌，基本已至阶段性底部区间；其二，仓单库存水平较低；其三，锂矿价格回暖对锂价形成一定支撑，根据市场消息，昨日FM报价上涨至650-685美金/吨；其四，上游部分厂家有停产及技改情况，提振市场情绪。
　　
　　银河期货研究员 陈婧：碳酸锂价格6月跌破6万的市场心理价位，此后不断有矿山减产、需求好转的消息传出，配合宏观氛围转向乐观、虚实比较高等因素，前期超跌品种修复，引发价格强势反弹。
　　
　　国投期货期货高级分析师 吴江：碳酸锂期价跌至六万甚至更低水平后，我们注意到市场出现了一些细微的变化，包括中间环节库存开始上升，贸易商有囤货迹象出现，下游也有短暂补库行为，体现市场对于这一价格水平的现货兴趣提升。此外之前跌势的主要驱动澳矿价格在六百美元一线明显滞跌，矿端抵抗加强意味着碳酸锂现货价格下跌空间中短期基本封死。
　　
　　【机构会诊】：碳酸锂供需格局有哪些变化？淡季需求表现如何？
　　
　　海通期货研究所新能源组研究员 王博隆：锂价下行大周期，目前库存还是供给，抄底安全性较低，锂矿上方套牢筹码很多，跌到一定位置也不见得会反转。当前月份，需求侧反馈依旧薄弱，从新能源插混、纯电月度销售数据及本土动力锂离子电池装车量来看，同比表现出较为明显的季节性，7月预计终端需求会有回撤，随后会稳步转好，但爆发性增量预期不强，头部锂企买货更多是供给侧的变量，当供给收缩导致价格抬升，那套保厂家便会增加。我们常说供需决定价格，但基于我们推算的供需平衡表：23年增速没有24年高，过剩还比24年高，但23年整体价格更高，24年的过剩比23年低，增速也高，但24年价格更低，25年价格也低，尽管基于我们测算，过剩不多，这就是行业的预期，因为不看好后面的预期，所以价格一跌再跌，就像我们之前说过，那些矿山并没未因价低而选择关闭矿山停产，而是选择持续降本，包括冶炼厂在内都在降本增效。对未来的一个预期不看好，价格就一直在低迷过程中反复震荡，若明年增速下降到这个位置，那么可以预期的是锂的周期还会继续反复震荡。
　　
　　光大期货有色研究员 朱希：阶段性过剩格局好转，7月或呈现紧平衡状态。周度来看，尽管本周库存仍环比增加，但供应端环比有所放缓。月度来看，据SMM数据显示，供应端7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息释放，后续或将下调一定产量预期；需求端，7月表现或淡季不淡，整体排产环比小幅增加，据SMM数据显示，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%至29万吨，三元材料产量环比增长1.3%至6.6万吨。
　　
　　银河期货研究员 陈婧：供应端，经历4-5月锂盐厂集中减产后，6月勉强达成复产预期，SMM统计碳酸锂产量在7.8万吨附近。7月受利润驱动，冶炼厂减产、复产和投产叠加，环比增加产量低于6月末的预估，预计在8.1-8.2万吨左右。不过矿山目前没有表现出减产意愿，锂矿价格跟随锂盐变化。需求端，前期市场预期7-8月淡季，消费环比下降；但从目前排产情况来看，电池厂排产环比增5%，并有大厂接现货的传闻，超出市场淡季预期。
　　
　　需求结构上来看，市场此前对储能偏悲观，对动力偏乐观，但“531”抢装潮之后，储能表现并未出现减弱，有“抢出口”订单支撑。反而部分车企新能源汽车经销商库存较高，行业乱象被曝光，行业自律提上日程，可能会导致车企无法降价销售、但又需缩短与上游账期，造成车企库存周转压力，被迫去库。因此后市关注动力需求是否会弱于预期，以及储能“抢出口”是否提前结束。
　　
　　国投期货期货高级分析师 吴江：目前的反弹不能改变供需格局方面产能过剩的判断，但中短期乐观因素出现，包括锂云母和低品位辉石矿基本陷于亏损，据调研了解，回收料由于原料倒挂，在过去两个月开工率更是大幅下降。下游方面，正极材料前5个月增速50%，实际在抢出口带动下需求减量不显著，总体不支持价格进一步下探。需求表现为淡季不淡，出口需求表现仍强，此外国内消费补贴等消费支持举措效果斐然。
　　
　　【机构会诊】：为什么近期仓单水平偏低？会持续支撑价格吗？如何看待后续碳酸锂走势？
　　
　　海通期货研究所新能源组研究员 王博隆：近期是较为典型的盘面强势但仓单低迷的期现背离，市场更多的是非基本面层面的结构性博弈，现货电工碳价格并未跟涨，期货盘面的多头拉升并未获得产业端“货真价实”的支持，很多生产企业和期现贸易商按低位时囤的货来注册仓单交割的意愿较弱，当期货价格涨势快于现货，注册仓单反而会成为“套死自己”的操作，现货端惜售意愿依旧强烈，产业端对于本轮反弹的持续性认可度低。主力多头资金更多是脉冲博弈而非博实货。总体而言，当前LC基本面尚未转牛，资金主导盘面走强，后续一旦利多兑现/利空突袭，易出现快速杀多回落。在澳矿高成本锂辉石矿停工/关闭且现有辉石产量去产能50%以上，同时本土云母矿全部停产、相关加工厂关停产能50%以上、中小企业大面积破产之前，我们认为难见锂盐价格出现周期性反转，如今行业新巨头九岭、永兴实际成本均接近盐湖提锂价格，未来国补陆续取消后，终端需求增长能否稳定住，这里还有待观察，后续对于累库节奏和数据边际变化的观察更具代表性，对碳酸锂后市维持偏空观点，需警惕高位剧烈震荡甚至出现“断头铡刀式回调”，多头集中在远月移仓，产业资金明显更倾向于实盘博弈而非短期参与高波动盘面，放量起涨、缩量逼空结构下，谨慎追高。
　　
　　光大期货有色研究员 朱希：一方面，现货升水期货，且市场结构不利于空头交仓，导致交仓性价比降低；另一方面，以市场锂矿成交价格估算，交仓利润空间不大。随着短期多因子共振价格快速反弹，套保压力也将随之而来，同时，尽管锂盐厂生产有部分放缓，但截至目前矿山端未有停减产迹象，叠加社会锂矿和锂盐库存较高，仍可关注情绪转向后的沽空机会，而仓单库存若维持低位水平或将对价格顺畅回调形成阻碍。
　　
　　银河期货研究员 陈婧：广期所仓单偏低也是引发价格强势反弹的原因之一。近月持仓较高而仓单较低，资金炒作虚实比，挤仓近月合约，一度形成较强的back结构。目前期限结构有利多头移仓，对价格有一定支撑。但若期货价格大幅拉升的同时现货跟涨乏力，则会给出买现抛期的套利机会。SMM统计社会库存13.8万吨，相当于1.8个月的产量，若给出套利空间，注册仓单的积极性会有效提高。
　　
　　期限结构是供需和资金共同作用的结果而非原因。价格能否持续性强势取决于市场对后市供需预期。短期来看，7月过剩幅度不及预期，这可能意味着9月也会旺季不旺。近期火爆的反内卷对锂电下游影响更大，上游矿山不停产，中期供需过剩格局较难改变。随着每一次反弹给产业输血，延缓产能出清的速度，过剩逐步累积，锂价也将继续筑底之路。
　　
　　国投期货期货高级分析师 吴江：6月中下旬我们注意到广期所披露仓单数据，从6月上旬的3.3万吨在约一周的时间里下降到二万吨出头，主因是下游某主力厂商从交易所仓库拉货并集中注销。仓单数量的下降对价格会有阶段性的支撑，近期碳酸锂期限结构形成近端的back，体现现货开始初步具备一定的便利收益。后续走势来看，市场在低位形成宽幅震荡的概率较大，一方面由于库存去化不显著，现货供应收紧有限，叠加上游套保盘仍需时间消化，持续反弹所需的基本面支撑不够强劲，但从另一方面而言，资金盘介入不充分，下游补库不充分，矿价反弹不充分，也意味着反弹时间还将拉长。