疫情导致的锌原料矿减损超出市场预期，但当前我们仍处于锌精矿新增产能的释放周期，展望2021年全球锌精矿产量有望恢复性增长，实际增量释放的力度和节奏将会对锌价产生重要指引。随着疫苗的大范围推广，市场锌价交易的逻辑将围绕海外需求复苏预期和现实的博弈展开。2021年国内需求有望保持韧性，考虑到美元的弱势以及通胀预期的支撑，我们对2021年锌价维持谨慎乐观的看法，价格或仍有上行弹性。 投资策略，单边谨慎看涨，节奏上或将先扬后抑。全年沪锌主力核心运行区间或在19000 24000元/吨。

对于商品市场而言，黑色系价格走势是完全受供需基本面影响的。当前国内钢铁、铁矿石均出现累库的情况，下游需求反馈并不理想。而在供应方面，虽然环保压力持续，但并未出现进一步加码的动作，所以当前供需双方消息都处于偏空状态。铁矿石核心矛盾是供给短期受限，需求阶段回落。供给端来看，受唐山港口封港影响，贸易商趁机提价。需求端受到环保限产抑制，高炉开工显著下滑。总体来看，铁矿石期货价格或短期维持高位，但上行空间不大，短期宜以寻顶行情对待。铁矿石减仓之下价格也是出现了一步步走低，关注600整数位的争夺下破则空头格局再度形成，否则继续按照震荡来判断，接下来的走势还是再度显得偏弱一些。9月冲高回落之后在570附近反复盘整，减仓下行之后失守未在收回，之下走势偏弱，轻仓沽空的同时关注前期平台554 556的支撑情况。

当前国内钢铁、铁矿石均出现累库的情况，下游需求反馈并不理想。而在供应方面，虽然环保压力持续，但并未出现进一步加码的动作，所以当前供需双方消息都处于偏空状态。铁矿石核心矛盾是供给短期受限，需求阶段回落。供给端来看，受唐山港口封港影响，贸易商趁机提价。总体来看，铁矿石期货价格或短期维持高位，但上行空间不大，短期宜以寻顶行情对待。不过随着钢材的上行，铁矿石也是出现了增仓拉涨的走势，最高升至610的阻力位置，减仓继续调整回落，不过未能形成持续性压制。需要关注一下多空争夺情况，不过在600整数位夯实之后，同时配合钢材拉涨，止跌反弹行情还是值得期待的，空单暂时规避一下，待破位可继续跟进，上方610突破可尝试多单跟进，激进的投资者亦可轻仓在600附近试多。

需求端，尽管整体需求仍处于偏低水平，但终端采购和市场成交的边际改善明显，螺纹的累库速度显著下降，热卷库存拐点也开始出现。资本市场整体偏多的氛围和对需求启动的预期主导了盘面走势，但螺纹高库存和低基差的格局依旧没有变，这将对盘面价格的进一步上涨构成压制。螺纹钢周四下午出现强势反弹行情，结束了连续回调的走势。建议前期多单继续持有。新多单可于3800一线附近介入，有效跌破10日线3760止损离场。

需求端，尽管整体需求仍处于偏低水平，但终端采购和市场成交的边际改善明显，螺纹的累库速度显著下降，热卷库存拐点也开始出现。近期资本市场整体偏多的氛围和对需求启动的预期主导了盘面走势，但螺纹高库存和低基差的格局依旧没有变，这将对盘面价格的进一步上涨构成压制，盘面由于情绪的惯性会阶段性保持强势，但继续追高的风险很大。能否延续震荡偏多之势，关注10日线能否较快收复并站稳。建议之前的多单谨慎持有。有效跌破3700一线离场。

尽管整体需求仍处于偏低水平，但终端采购和市场成交的边际改善明显，螺纹的累库速度显著下降，热卷库存拐点也开始出现。近期资本市场整体偏多的氛围和对需求启动的预期主导了盘面走势，但螺纹高库存和低基差的格局依旧没有变，这将对盘面价格的进一步上涨构成压制，盘面由于情绪的惯性会阶段性保持强势，但继续追高的风险很大。螺纹1910考虑在3540 3545做多，下破3525止损。螺纹1905在3820做空，螺纹1910在3600做空相对比较安全。

宏观面来看，美国贸易代表办公室近日宣布，推迟执行原定将中国输美商品的关税从10%提升到25%的计划。国际贸易局势在缓解的同时依然未取得最终定论，预计谈判结果将在3月出炉。矿端消息面上，印度维丹塔冶炼厂复产问题反反复复，最新的消息显示法庭再次同意印度冶炼厂复产，不过预计最终复产时间还会后延，印度铜精矿在此段时间依然会流向中国国内。两会即将召开，在一系列利好政策如减税的乐观预期下，铜价将依然偏强运行。预计铜价运行区间为49500元/吨－51000元/吨。

从近期的外矿发货来看，澳洲巴西发货量维持相对中性的水平，周发货量维持在2000万吨左右，铁矿石港口库存连续两周出现明显回升。今年淡水河谷在极端情况下，产量影响是5000万吨左右，占淡水河谷总产量10%。铁矿石增仓继续的情况下在600附近出现反复争夺，多空僵持不下，不过增仓之后多头占据上风，不过，要想继续走升的话首先要站稳611附近的平台和趋势线阻力位置，短线支撑关注600附近，下破则继续转弱运行。

发改委发布2019投资形势展望，初步预计2019年我国固定资产投资运行将呈现企稳态势，虽然制造业投资面临一定压力，但基建投资有望保持中速增长态势，一季度房地产投资仍将保持较快增长。影响螺纹钢未来行情的核心矛盾是库存累积速度以及消费启动预期。螺纹当前市场盘整格局显现，持续性走势较差，阻力位3770一线承压未能突破的情况下，多单需要等到3700以下再考虑去尝试。

国内库存季节性累库超4万吨。目前下游消费复苏缓慢，现货升水承压，现货压力逐步加大。本周六内蒙古银漫矿业因通勤车安全事故造成重大人员伤亡，此次事故可能会引发相关矿山停产1年，由于银漫矿业年产锌精矿仅为1万金属吨左右，预计短期供给影响有限。目前锌价因受宏观提振而高位震荡，下周锌价可能仍将受制于基本面的压力。锌价谨慎看多，预计主力合约波动区间或在20500 22500元/吨附近。